中兴通讯(000063)：定增收购中兴微落地 协同效应值得期待

　　一、事件概述

   　　2021 年11 月8 日，公司发布公告，发行股份购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权事项完成，共发行85,321,143 股，新股发行价格30.60 元，交易对价261,082.70 万元。

   　　二、分析与判断

   　　定增历时半年有余终落地，标的资产已完成交割手续2021 年4 月26 日，公司收到中国证监会出具的《关于核准中兴通讯股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，核准公司以发行股份形式收购中兴微电子剩余股权。2021 年11 月2 日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《股份登记申请受理确认书》，相关股份登记到账后正式列入公司的股东名册。公司本次新增股份数量为85,321,143 股（其中限售流通股数量为85,321,143 股），总股本变更为4,728,729,577 股，本次新增股份的上市日为2021 年11 月10 日。

   　　全面整合中兴微电子，芯片与主营业务协同效应值得期待收购落地将进一步加强中兴微与公司主业协同，降本增效提高公司整体竞争力。中兴微电子前身为公司IC 设计部，具备25 年的芯片研发历史，发展至今已成为中国领先的通信IC 设计公司。中兴微自主研发并成功商用的芯片达到100 多种，覆盖通信网络“承载、接入、终端”领域，服务全球160 多个国家和地区，连续多年被评为“中国十大集成电路设计企业”。截至2020 年中报，芯片专利申请4,400 余件，授权专利约1,950 件。

   　　中兴微电子主要为公司提供各类配套芯片，7nm5G 基站芯片已商用，可大幅提升性能并降低成本和功耗；有线产品广泛应用于交换机、网络处理器、OTN、家庭网关等产品；根据中兴分析师大会披露，21 年终端全球出货量超1 亿部，超50%采用自研芯片。

   　　三、投资建议

   　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为77.96/94.71/127.74 亿元，对应PE 倍数19x/16x/12x，选取星网锐捷、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21 年平均PE 估值为26X（除浪潮为wind 一致预期外，其余均为我们预测）。我们认为自研芯片商用是公司毛利率持续提升的核心原因，完全控股中兴微将强化公司竞争力，维持“推荐”评级。

   　　四、风险提示：

   　　运营商资本开支不及预期；全球5G 建设进度不及预期；政企业务拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外疫情防控不及预期