中集集团(000039)2021年三季报点评：集装箱业务延续高景气 季度利润再创新高

公司发布三季报,21Q1-Q3,公司实现收入1182.4 亿元,同比+85.9%;实现归母净利润88.0 亿元,同比+1161.4%;实现扣非归母净利润80.2 亿元,同比+3999.5%。疫情冲击下,海运行业大爆发,集装箱业务迎来量价齐升。结合公司前三季度经营数据, 我们上调公司2021/22/23 年净利润预测至93.9/57.0/63.2 亿元(原预测为50.5/51.1/60.1 亿元)。我们维持目标价25 元,维持“买入”评级。

    受益于集装箱行业爆发行情,21Q3 公司再创季度业绩新高。21Q3,公司实现收入450.6 亿元,同比+86.5%;归母净利润45.0 亿元,同比+411.4%,扣非归母净利润43.7 亿元,同比+911.8%。公司21Q2 已经创下历史单季度经营性净利润的新高,21Q3 再次实现业绩突破,归母净利润环比+61.4%。

    集装箱业务量价齐升,景气度延续全年。21Q1-Q3,公司干箱销量191 万TEU,同比+220.8%;到21Q3,公司集装箱单箱结算价格约3600-3800 美元,结算价格的上涨抵消了原材料成本的上涨,21Q1-Q3 集装箱业务毛利率约24%,处于历史高位。

    集装箱业务的长期竞争格局改善。2019 年,中远收购胜狮的集装箱资产;2020年,中远将持有的大部分中集股份转让给深圳资本集团。目前,集装箱行业进入中集和中远双龙头主导的阶段,行业竞争更加有序。良性竞争的环境有利于集装箱业务价格和毛利率的稳定。

    公司通过业务梳理和资本运作,对整体经营进行优化。(1)各业务资本运作加速:公司拥有的上市平台包括中集集团(A+H)、中集安瑞科(H)、中集车辆(A+H),目前集团其他有成长潜力的子业务的IPO 项目也在推进中。(2)海工业务重组推进:随着深圳国资入主公司大股东,海工业务的重组也在持续推进中。2021 年6 月,公司与烟台国丰投资控股集团有限公司签署战略合作协议。 (3)产城业务出表:2020 年8 月,在产城业务新一轮引入战略投资者之后,公司在产城业务的持股比降至45.9%,业务实现出表。

    风险因素:集装箱业务景气度的持续性低于预期的风险;海工业务计提减值损失的风险;集团各业务资本运作进展低于预期的风险。

    投资建议:结合公司前三季度经营数据,我们上调公司2021/22/23 年净利润预测至93.9/57.0/63.2 亿元(原预测为50.5/51.1/60.1 亿元),现价对应PE 估值为6/10/9 倍。过去10 年公司PE 估值中枢为18 倍,给予2022 年公司业绩18 倍PE 估值,维持目标价25 元,维持“买入”评级。