中天科技(600522)：减值影响部分利润 海洋业务高歌猛进

　　事件：公司发布2021 年前三季度报告，实现营收373.9 亿元，同比增长23.2%，实现归母净利润4.88 亿，同比下降69.1%。单三季度实现营收130.2亿元，同比增长37.6%。截止三季度末公司对高端通信业务相关资产累计计提减值达到20.8 亿元。

   　　碳中和推动下，海上风电景气持续向上。根据国家能源局和GWEC，2020年我国海上风电新增装机3.06GW，同比增长约55%，占全球新增海上风电装机的50.45%。截至2020 年底，海上风电累计装机量9GW，仅次于英国，成为全球第二大海上风电市场。海洋业务是公司近年来的重要增长点，增速快且利润水平高，公司具备完整的海上风电服务能力，海洋板块业务大有可为，有望持续驱动成长。

   　　高门槛叠加持续景气向上，海洋板块大有可为。由于海缆的供应商门槛较高，目前仍属于供不应求的状况，原材料紧缺、主机价格高涨、设备资源不足，部分设备及施工费用持续高位，海上风电行业仍处高速发展阶段。公司作为国内龙头厂商优势明显，具备体系化服务能力，海洋业务在手订单饱满。同时，退补后地方等省份海上风电补贴有望落地，“十四五”期间海上风电建设将持续加速推动，整个海洋板块有望进入持续上行阶段。

   　　光纤光缆底部反转，未来将持续释放利润。近几年国内光纤光缆行业受供需关系等方面的影响价格承压。公司2020 年光通信及网络业务也受此影响毛利率下降了7.45 个百分点。而今年作为风向标的中移动招标光缆价格上涨50%至60 元出头，整个行业正式进入底部反转阶段，公司作为行业龙头将充分享受本轮价格回升，未来光通信板块有望持续释放利润。

   　　碳中和大背景下，公司各项业务有望进一步发展。我国碳中和工作加速推进，“3060 目标”引领行业高需求、高景气度。2020 年12 月，中央经济工作会议也明确提出做好“碳达峰、碳中和”工作为 2021 年的八项重点任务之一。公司在新能源领域布局齐全，海洋业务、新能源/储能、光伏发电等业务在此背景下等均有望加速发展，全新出发。

   　　投资建议： 考虑到公司今年相关的资产和信用减值， 我们预测公司2021-2023 年归母净利润为11/34/37 亿元，当前股价对应PE 分别为30/9/8倍。基于公司未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好，以及光纤光缆行业回暖，维持“买入”评级。

   　　风险提示：光纤光缆行业竞争加剧，海上风电发展不及预期。