航天宏图(688066)：业绩保持较快增长 向产业链上游延伸

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   　　10 月28 日，公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入8.11 亿元，同比增长98.60%；实现归母净利润5622 万元，同比增长65.30%。

   　　点评

   　　营收保持快速增长，未来业绩确定性强

   　　2021 年前三季度，公司实现营业收入8.11 亿元，同比增长98.60%；实现归母净利润5622 万元，同比增长65.30%，业绩保持较快增长。主要由于随着国内新冠疫情得到有效控制，各地方经济活动全面回暖，公司民方业务相较于去年同期出现明显好转以及随着国家重点规划项目落地，以灾害应急管理为代表的地方业务持续放量。

   　　前三季度，公司整体销售毛利率为49.70%，同比下降4.59个百分点，主要系试点区县的应急管理业务相关经验匮乏，因此前期投入成本较大，但毛利率仍处于行业正常水平。三费费率为24.47%，同比下降0.46 个百分点，费用控制良好；研发费用率为15.36%，始终保持较高的研发投入。

   　　从资产负债表看，预付款项相比年初增加了141%，存货相比年初增加了94.08%，说明公司积极备货，以应对大幅增长的订单，未来业绩确定性强。

   　　定增募资7 亿元拟购买遥感卫星，向遥感产业链上游延伸2020 年8 月21 日，公司发布定增预案，拟定增募集7 亿元，募投项目为分布式干涉SAR 高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目和补充流动资金，最终募得资金净额为6.89 亿元，且已偿还用于补充流动资金的部分。

   　　公司全面启动了分布式干涉雷达卫星星座建设计划建设工作，将成为国内唯一一家拥有商业雷达卫星星座，业务覆盖卫星应用领域上中下游的全产业链上市公司。目前“航天宏图一号”卫星星座已陆续开展了频率申请、供应商遴选、地面系统论证与原型构建等前期工作，整体进程按计划顺利推进。卫星星座顺利建成后，将成为国内首个商业InSAR 星座，提供商业化自主雷达遥感数据源，在全球范围内开展地形测绘、成像观测和沉降监测任务。

   　　公司也将完成从卫星应用产业链中下游向产业上游进军，形成“上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用”

   　　商业模式，实现“一个星座、一个核心平台、三条业务产品线、N 个应用场景”的全产业链布局，向用户提供数据-信息-成果一体化的对地观测云服务体系，核心竞争力将不断增强，护城河将不断巩固。

   　　遥感卫星数量快速增长，多个行业已开始规模化应用近年来我国已步入航天密集发射期，遥感卫星数量不断增长。在空间基础设施规划牵引下，我国已建成由陆地观测、海洋、气象等卫星组成的空间对地观测体系，卫星数据逐步实现业务化应用，数据自主保障和服务能力大幅提升，有力地推动了中国卫星规模化和产业化应用。

   　　卫星遥感技术逐步在政府各类行业推广应用，公益级、军事级遥感应用逐步形成规模，20 多个行业部委以及省级遥感应用部门都逐步在业务中利用国产遥感数据，开展规模化应用。未来，卫星遥感在自然资源、应急管理、气象、环境等领域应用空间广阔，公司作为行业龙头，有望充分受益。

   　　另外，公司不断拓宽遥感应用场景，紧跟行业发展情况，目前已和国内外有关数据源单位建立合作关系，已接入卫星遥感数据及专题产品120 余种，总量4.5PB，日更新10TB 以上，覆盖气象、海洋、植被、农业、水利、生态、大气等十余个领域。

   　　空间基础设施系统建设方面，公司拥有强大的PIE-Engine 平台，不断拓宽市场空间公司自主研发的智慧地球云服务平台“PIE-Engine”已获得行业内权威专家认可，具有国际先进水平，全面对标谷歌地球引擎Google Earth Engine 数字地球平台，集成了公司自主开发的光学、微波、光谱、雷达等多种数据算法。可实现国产替代，未来在国家推动和行业高速发展的大背景下将有更大的发展空间。

   　　行业产品线方面，公司基于PIE-Engine 全面提升卫星应用服务的深度和广度特种领域应用方面，公司在PIE-Engine 平台的基础上陆续推出多款前沿技术集成产品，业务覆盖航空/航天装备体系数字孪生、虚实交融测绘地理环境构建、典型目标识别和变化检测等。报告期内，公司多次以总体单位承接项目背景预研和型号建设，将继续保持显著增长。

   　　应急管理方面，报告期内，全国122 个试点县灾害风险普查招标工作基本完成，全国非试点地区灾害风险普查也已全面展开，同时圆满完成了国家级试点级房山样板工程，将于2022 年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作，为公司带来可观的收入增长。

   　　盈利预测与投资建议：卫星应用进入快速发展期，公司业绩有望保持快速增长，维持“增持”评级卫星遥感技术已经日益成熟，多个行业陆续开展规模化应用，未来，卫星遥感在自然资源、应急管理、气象、环境等领域应用空间广阔。公司在卫星应用领域积累深厚，自主开发的遥感图像处理软件 PIE 部分技术达到国际先进水平，未来将充分受益于卫星应用快速发展。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为1.96、2.98、4.42 亿元，同比增长分别为52.50%、51.59%、48.39%，相应21 至23 年EPS 分别为1.07、1.62、2.40 元，对应当前股价PE 分别为55、36、24 倍，维持“增持”评级。

   　　风险分析：

   　　卫星遥感市场拓展不及预期

   　　募投项目进展不计预期