科沃斯(603486)：可转债发行审批落地 长期成长动力充足

　　投资要点：

   　　维持盈利预测 ，目标价216 元。可转债发行审批落地，长期成长动力充足。预计21-23 年归母净利润为20.3/27.5/34.9 亿，EPS 分别为3.54/4.81/6.09 元，同比+216%/+36%/+27%，参考可比公司，给予公司22 年45xPE，目标价为216 元，维持“增持”评级。

   　　事件：证监会核准公司公开发行10.4 亿元的可转换公司债券，期限6年。募集资金主要投资于多智慧场景机器人项目、添可国际化运营项目、科沃斯全球数字化平台项目，三个项目分别投资8.4/3.0/1.9 亿元、其中6.6/3.0/0.8 亿元来自于可转债募资。

   　　影响1：加大研发资金投入，铸就技术壁垒。此次募资主要用于：1）对已有的家用服务机器人进行迭代，并开发新品类，如陪伴式机器人；2）面向如园林修剪、无接触输配送机器人等室内外多场景机器人的预研；3）基于语音语义、视觉等多传感器多通道融合的人机交互技术。这能为公司在家用机器人、商用机器人、传感器和人工智能多个领域赋能，铸就扎实的技术壁垒。

   　　影响2：加大海外项目运营，全球扩张加速。公司将投资4.9 亿元用于添可和科沃斯品牌的海外平台建设、本地化运营和全球数字化供应链建设，未来三年计划实现官网覆盖全球100 多个国家和地区，线上直营商城覆盖20 多个国家和地区。我们认为未来随着海外渠道建设的逐步落地，公司的海外业绩也有望实现进一步爆发。

   　　风险提示：原材料价格波动风险，海运压力无法及时缓解。