万达电影(002739)：业绩符合预告 放映市占率持续提升

　　Q3 亏损3.48 亿元，符合预期，主因疫情影响

   　　公司发布3 季报：Q3 实现营收22.37 亿，同增80.25%。归母净亏损3.48亿元，20Q3 亏损4.49 亿元，21Q3 业绩符合预告区间（亏损3.1-3.6 亿元）；21 年1-9 月实现营收92.71 亿元，同增188.50%。实现归母净利2.90 亿元，20 年同期亏损20.15 亿元。21Q3 亏损因7 月来多地疫情，公司旗下多家影院暂停营业；同时澳洲影院也因当地疫情影响，部分影院自6 月底陆续暂停营业。我们维持21-23 年盈利预测4.5/11.33/12.86 亿元，对应EPS0.2/0.51/0.58 元，可比公司22 年PE 平均 25X(Wind 一致预期)，考虑公司院线市占率持续提升，给予22 年32X 估值，维持目标价16.32 元，维持“增持”评级。

   　　受疫情影响，Q3 公司部分下属影院暂停营业，放映业务亏损Q3 亏损主要受疫情影响。其中：1）国内：7 月以来，江苏、河南等多地先后发生聚集性疫情，根据各地防疫要求及国家文件通知，公司部分影院暂停营业，最多时近200 家下属影院暂停营业，截至9 月30 日，仍有40 家下属影院处于停业状态。另外，原定于Q3 上映的《长津湖》等重点影片改档，影响Q3 整体票房收入；2）国外：同受疫情反复影响，澳洲院线下属部分影院也自6 月底陆续暂停，截至9 月30 日停业42 家。

   　　市占率及重点影院数量稳步提升，弱势市场中竞争优势显现据业绩预告，旗下影院（含特许经营加盟）7 月-9 月累计市场占有率为16.1%，保持稳步提升的趋势；21 年国庆档期市场占有率为14.4%，相比2019 年同期提升1 个百分点。同时公司重点影院数量有显著提升，21 年国庆档期全国票房排名前 200 名影院中万达影院占比超过 50%，在全国前10 名影院中占据5 席，弱势市场中体现了公司较强的竞争优势以及在行业领先地位。

   　　电影行业龙头地位稳固，国内放映业务市占率提升，维持“增持”评级公司为我国电影全产业链龙头，国内放映业务市占率持续提升，竞争力凸显。

   　　Q3 业绩波动主要受疫情给行业带来的影响，我们维持21-23 年盈利预测至4.5/11.33/12.86 亿元，对应EPS 0.2/0.51/0.58 元，采用可比公司估值法，可比公司22 年PE 平均 25X，考虑公司院线业务市占率持续提升，竞争力增强，我们认为后续此趋势将延续，给予22 年31X 估值，维持目标价16.32元，维持“增持”评级。

   　　风险提示：疫情对电影市场影响、电影项目票房不及预期。