福耀玻璃(600660)2021年三季报点评：业绩稳健 三季度利润同比增长9%

　　2021 年单三季度利润同比增加9%，业绩稳健增长福耀2021 年前三季度实现营收171.53 亿（同比+24.51%），实现归母净利润25.96 亿（同比+50.66%）。拆单季度看，公司21Q3 实现营收56.10 亿（同比-0.80%），实现归母净利润8.27 亿（同比+8.91%），预计汇兑损失0.36 亿，扣汇兑的利润总额10.28 亿。在三季度国内乘用车产销同比下降12%（行业芯片紧缺）背景下公司营收维持稳健。

   　　原材料下滑背景下毛利率维稳，海运涨价影响销售费用2021 年前三季度，福耀玻璃毛利率为40.54%，同比增加2.49pct，净利率为15.12%，同比增加2.62pct。拆单季度看，21 年单三季度毛利率为40.38%，同比减少0.98pct，净利率为14.72%，同比增加1.31pct。

   　　公司2021 年单三季度销售/管理/研发费用率分别为8.76/9.39/4.41%，同比分别+1.89/-0.03/+0.35pct，环比分别变动+1.02/+0.36/+0.37pct，销售费用绝对值环比增加一定程度受到海运运费涨价影响。

   　　海外业务稳步推进，远期看好汽车玻璃创新产品德国端：2019 年收购的铝亮饰条公司FYSAM 已于2020 年上半年完成项目整合，下半年随海外疫情缓解，SAM 产能利用率环比改善，亏损幅度整体收窄，预计20Q4/21Q1/21Q2/21Q3 分别-0.3/-0.4/-0.4/-0.6亿元；美国端：20 年下半年起疫情影响逐渐淡化，20Q3 盈利基本接近19 年同期水平， 20Q4/21Q1/21Q2/21Q3 营业利润分别1900 万（含700 万美元政府奖励）/1006 万/1794 万/1462 万美元，环比减少332万美元，主要系政府奖励及工资上涨影响。福耀先后与京东方集团（智能调光玻璃和车窗显示等）、北斗星通智联科技（高精度定位和通信多模智能天线等）领域进行合作，汽车玻璃行业ASP 提升有望加速。

   　　风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM 整合进度。

   　　投资建议：下调盈利预测，维持增持评级

   　　考虑行业缺芯影响全年排产，下调盈利预测，预期21-23 年利润分别37/50/60 亿（前次盈利预测为41/50/60 亿），对应PE 分别34/25/21x，维持增持评级。