启明星辰(002439)：Q3收入符合预期 前瞻指标体现景气度

　　事件

   　　公司于2021 年10 月30 日发布三季报，2021 年前三季度实现营业收入20.97亿元，实现归母净利润-1508.29 万元，扣非后归母净利润为-5097.97 万元。

   　　点评：

   　　1. 业绩增速表现符合预期

   　　从营收增速层面来看，公司2021 前三季度实现营业收入20.97 亿元，同比增长45.33%；其中21Q3 单季度实现营业收入8.85 亿元，同比增长28.58%，整体增速表现符合预期，与行业高景气度保持一致节奏。

   　　从盈利水平来看，公司2021 前三季度实现归母净利润-1508.29 万元，同比下降121.90%；其中21Q3 单季度归母净利润为9224.19 万元，同比增长2.19%。若剔除股份支付影响，公司前三季度实现归母净利润3387.37 万元，同比下降50.72%，21Q3 单季度实现归母净利润1.09 亿元，同比增长20.27%。

   　　我们认为公司盈利水平降低主要由公司增加研发和销售投入所致，公司销售和研发费用前三季度分别同比增长56.64%和24.65%。

   　　2. 多信号展望全年业绩乐观

   　　截至2021 年9 月30 日，公司合同负债期末数为3.96 亿元，较期初增加63.77%；公司存货期末数为6.09 亿元，较期初数增加63.49%。考虑到：1）合同负债主要为预收客户款项，有望在下一财务期间在确认至收入；以及2）存货的增加主要由于公司加大备货，以防范上游供应链短缺风险，我们认为公司应对Q4 高业务季已形成良好开端，展望公司全年业绩保持乐观。

   　　考虑到公司业务符合预期且展望全年业绩乐观，我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入为47.04/58.80/73.50 亿元，2021-2023 年公司净利润为9.87/12.21/15.15 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：疫情反复导致经营绩效不及预期；行业政策发生重大变化；市场竞争加剧风险等