良品铺子(603719)：21Q3归母净利润同增20% 全渠道布局满足多场景消费需求 产品矩阵定位精准业绩持续创收

　　一、 事件

   　　公司发布2021 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入65.69 亿，同比增长18.78%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长19.57%。第三季度，公司实现营收21.48 亿元，同比增长11.89%，归母净利润为1.23 亿元，同比增长20.01%。

   　　二、点评

   　　1.收入端： 2021 年前三季度实现营业收入65.69 亿元，同比增长18.78%。

   　　其中21Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入25.74 亿元/18.47 亿元/21.48 亿元，分别同比变动34.83%、8.55%、11.89%。

   　　2.毛利率： 2021 年Q1-Q3 销售毛利率为29.51%，同比减少1.99pct。分季度来看，2021Q1/Q2/Q3 销售毛利率分别为31.16%、32.95%、24.58%。

   　　3.费用端：公司2021 年Q3 期间费用率为18.19%，同比减少8.70pct。其中，①2021Q3 销售费用率为13.14%，同比下降8.85pct；②管理费用率为5.22%，同比增加0.63pct；③财务费用率为-0.42%，同比减少0.07pct；④研发费用率为0.25%，同比减少0.16pct。

   　　4.利润端： 2021Q1-Q3 公司归母净利润为3.15 亿元，同比增长19.57%，归母净利率为4.80%，同比增加0.03pct。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为1.02、0.90、1.23 亿元，分别同增16.06%、23.19%、20.01%。

   　　5.产品端：公司根据用户的细分需求设立产品矩阵，儿童零食“小食仙”

   　　为中国儿童定制研发高品质食品、健身零食“良品飞扬”为泛健身人群提供体重管理的解决方案、茶歇产品“Tbreak” 围绕办公室人群提供服务。

   　　三、盈利预测及估值

   　　公公司定位细分需求全方位打造产品矩阵，以用户的细分需求为导向进行产品创新，全渠道布局高端零食占领用户心智。同时新开展了在抖音、快手社交平台的电商业务，预计21 年进一步放量，线上线下各渠道业务均衡发展。我们预测21/22 年公司预计实现归母净利润4.5/5.5 亿元，对应PE倍数分别为31x/25x，维持“买入”评级。

   　　风险提示：经营不及预期、门店拓张不及预期、食品安全风险