抚顺特钢(600399)：公司高端特钢即将迎来产能快速扩张阶段

　　本报告导读：

   　　业绩符合预期。公司管理不断优化，降本增效成果显著；未来1~2年将迎来高端产能快速扩张阶段，产品结构将不断优化。公司有望充分受益于高温合金行业的高景气度。

   　　2公司产量稳步释放，产能效率稳步上升；公司管理不断优化，盈利能力持续上升。

   　　公司有望伴随高温合金市场规模扩张而不断成长。

   　　投资要点：

   　　维持“增持”评级。2021 年前三季度实现营收55.69 亿元，同比增18.11%；归母净利6.85 亿元，同比增69.39%，业绩符合预期。我们维持21-23 年EPS 为0.45/0.56/0.67 元的预测。考虑到公司是高温合金龙头，且其高端特钢产品即将迎来快速扩张阶段，参考同类公司给予公司21 年PE 65 倍进行估值，上调公司目标价至29.25 元（原18.0 元），维持“增持”评级。

   　　资产负债结构持续优化，经营管理能力不断提升。2021 年1-3 季度，公司资产负债率分别为45.64%、44.33%、43.45%，公司资产负债结构持续优化。截至2021 年三季度末，公司销售期间费用率为9.35%，同比降1.12个百分点；其中销售、管理、财务费用率分别为0.83%、7.36%、1.16%，分别同比降0.3、0.78、0.05 个百分点。注入沙钢先进管理机制后，公司经营管理能力大幅提升，资产负债结构和各项费用持续优化。

   　　即将迎来产能快速扩张阶段，产品结构将不断优化。根据公司公告，2022-2023 年公司针对高温合金、高强钢、高合金的各项新建项目和技术改造项目将陆续投产，预计提升产能12.4 万吨，公司即将迎来高端特钢产能的快速扩张阶段，产品结构将持续优化，盈利能力将进一步提升。

   　　高温合金行业景气度高，公司竞争优势显著。我们预计未来10 年高温合金行业的市场规模有望快速扩张。而在行业竞争壁垒较高的情况下，公司作为行业龙头的竞争优势将进一步凸显，其市占率及议价权有望不断提升。我们看好公司发展前景及成长性，其业绩有望保持快速增长。

   　　风险提示：新产线建设不及预期，不可预测的安全事故。