捷顺科技(002609)：三季报略低于预期 公司发布股权激励计划

　　事件：

   　　公司公告2021 年三季报：2021 前三季度公司实现营收8.64 亿元，同比增长17.36%；实现归母净利润6725 万元，同比增长7.33%；实现扣非归母净利润6064 万元，同比增长37.97%。

   　　点评：

   　　1、Q3 单季利润同比下滑，毛利率明显提升

   　　公司Q3 单季营收约3.14 亿元，同比下降6.97%；归母净利润2476 万元，同比下降29.88%；扣非归母净利润2623 万元，同比下降6.36%。公司Q3单季营收、利润同比下滑，我们认为主要源于在疫情影响下，2020Q3 公司业绩基数较高。毛利率方面，Q3 单季毛利率49.14%，同比提高7.09pct，环比提高6.00pct，三季度毛利率显著提升。现金流方面，公司经营性现金流净额-9495 万元，去年同期为-2488 万元，经营性现金流净额同比大幅下降主要源于生产材料备货、预付城市停车项目工程费增长。

   　　2、发布股权激励方案，绑定核心员工利益

   　　公司发布2021 年股权激励计划，拟对619 名激励对象（占目前员工总数20.28%）授予960 万份股票期权和640 万股限制性股票，合计权益1600万份，占公司总股本约2.48%，其中首次授予880.8 万份股票期权和587.2万股限制性股票。根据激励方案，本次股权激励股票期权行权价9.47 元，限制性股票授予价4.74 元/股，激励股权分三期各解锁30%/30%/40%，考核目标为：以2020 年净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率不低于40%/75%/120%。若首次授予于12 月初，公司预计本次股权激励合计摊销3255.81 万元，2021-2024 年分别摊销150.81/1739.72/927.93/437.34 万元。

   　　我们认为，此次股权激励覆盖员工范围较广，激励权益数量多，利于公司绑定核心高管和员工，为公司长期发展提供保障。

   　　盈利预测与投资建议：考虑到国内疫情反复影响公司项目交付，我们下调此前盈利预测，将公司2021-2023 年营业收入由18.51/24.06/30.80 亿元调整至17.14/22.28/27.85 亿元， 净利润由2.12/2.84/3.64 亿元调整至1.85/2.45/3.17 亿元，对应当前市值PE 分别为30.23/22.81/17.64 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格上涨带来的成本上升风险；应收账款规模较大的风险；新业务发展不及预期的风险；系统性风险。