青云科技(688316)：容器商业化加速 股权激励深度绑定近1/5员工

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   　　公司于2021 年10 月28 日发布三季报，2021 年前三季度实现营业收入3.72亿元，实现归母净利润-2.35 亿元，扣非后归母净利润为-2.48 亿元。同时，公司发布股权激励计划草案，拟授予177.9831 万股限制性股票，占公司股本总额3.75%，授予价格为31.85 元。

   　　点评：

   　　1. 云产品业务保持高增，容器等战略软件增长拉动明显公司2021 年前三季度实现营业收入3.72 亿元，同比增长53.27%，其中21Q3单季度实现营业收入1.23 亿元，同比增长25.09%，公司Q3 单季度增长低于预期，我们认为与受疫情影响，上游供应链存在不确定因素有关；归母净利润-2.35 亿元，扣非归母净利润-2.48 亿元，其中21Q3 归母净利润-8864.82 万元，扣非归母净利润-9461.26 万元，亏损扩大主要由公司增大销售和研发费用所致，我们认为销售和研发投入体现出公司销售体系搭建和产品能力建设的战略中心，为公司业务的持续增长提供动能。

   　　从产品层面来看，公司前三季度云产品收入2.72 亿元，同比增长87.9%，其中战略软件同比增长650.91%，超融合同比增长119.87%，分布式存储同比增长197.03%，战略软件中容器和多云管理平台增长拉动明显。公司kubesphere 开源容器平台受关注度持续提升，github 上star 数量与第二名差距已缩小至1000 以内（年初时差距在3000+）。

   　　2. 股权激励计划设置双考核机制，激励范围覆盖近1/5 员工公司发布股权激励计划，授予核心技术与管理人员等107 人共177.9831 万股限制性股票，激励人数占2020 年底员工总人数18.94%，激励股票数量占公司总股本3.75%（其中首次授予和预留部分占比分别为3%和0.75%）。，从激励业绩目标来看，公司设置公司业绩和个人业绩双考核机制：1）公司业绩考核目标以2021 年毛利额或营业收入为基数，2022-2025 年毛利额与营业收入增长率分别不低于25%/45%/60%/80%或20%/40%/60%/80%，其中首次授予和预留部分考核年度分别为2022-2024 和2023-2025 年。我们认为将毛利额作为考核指标体现出公司对于盈利能力的关注。2）个人业绩考核主要根据个人当年绩效等级，分别对应获得当年计划归属股票数量的100%/80%/0%。我们认为将个人业绩同时纳入考核机制，有助于进一步激发员工对自身的严格要求与工作动力，绑定个人与公司的共同进步。

   　　考虑到公司21Q3 整体收入不及预期，且公司加大销售和研发投入，我们下调2021-2023 年收入预测为6.00/8.40/11.76 亿元（原预测6.21/8.70/12.18亿元），净利润预测为-2.58/-1.83/-0.92 亿元（原预测-2.17/-1.75/-1.04 亿元），维持“买入”评级。

   　　风险提示：云计算行业竞争激烈；持续研发和销售投入，公司数年内或将保持亏损状态；短期内股价波动的风险等