长阳科技(688299)：国内光学膜领先企业 打造高端膜材料平台

　　公司是全球反射膜行业龙头，高端MiniLED 反射膜快速放量；光学基膜不断走向高端化，扩产增强未来成长确定性；进军锂离子电池隔膜行业，进一步打开未来成长空间；储备高端膜新产品，坚持推进“十年十膜”战略目标。

   　　全球反射膜行业龙头，高端MiniLED 反射膜快速放量。反射膜工艺技术壁垒高，公司打破国际厂商垄断，2020 年全球市占率达50%，受益于电视大尺寸化趋势，反射膜市场需求持续增长，上半年公司新投产9000 万平方米/年产能，行业龙头地位进一步巩固。公司积极配合三星等终端客户研发MiniLED反射膜，今年以来MiniLED 商业化进程加快，公司高附加值MiniLED 反射膜快速放量，已经成为全球最大供应商，竞争优势明显，目前全球MiniLED 电视渗透率仅约1%，处于高速成长期，将带动MiniLED 反射膜需求大幅提升。

   　　光学基膜不断走向高端化，扩产增强未来成长确定性。光学基膜是光学膜行业技术壁垒最高的领域之一，市场空间大，公司今年5 月产线升级改造后，光学基膜产品结构优化，重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等高端应用领域，盈利能力将进一步提升。公司现有光学基膜产能2.5万吨/年，拟新建高端产品产能8 万吨/年，预计2023 年逐步贡献增量。

   　　进军锂离子电池隔膜行业，进一步打开未来成长空间。随着全球新能源汽车增长以及储能市场兴起，锂电池隔离膜需求量将迅速扩大，公司拟投资5.9亿元建设年产5.6 亿平方米锂离子电池隔膜项目。光学膜和隔膜的生产工艺有相通之处，公司拥有锂电隔膜专利，自主开发设备，具有投产周期短、单台设备产能大、资本开支小等竞争优势，目前公司锂电隔膜处于试验阶段，若产品质量达到预期且认证通过，则公司未来成长空间更广阔。

   　　储备高端膜材料新产品，推进“十年十膜”战略目标。公司持续研发和储备高端膜材料新产品，重点攻关了TPX 离型膜项目，新建产能3000 万平方米/年，预计2022 年上半年建成投产。公司聚焦新型显示、半导体、5G 领域，重点开发严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品，已经完成了CPI 薄膜、TPU 薄膜等项目的研发与验证，完成了LCP 材料、偏光片用功能膜等项目的立项，突破核心技术壁垒，打造和储备面向未来的重点产品。

   　　给予“强烈推荐-A”投资评级。预计2021~2023 年公司归母净利润分别为 2.04亿、3.16 亿、4.83 亿元，对应EPS 分别为0.72、1.12、1.71 元，当前股价对应PE 分别为41、26、17 倍。首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”投资评级。

   　　风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、 新产品放量不及预期。