江铃汽车(000550)：发布“领睿”完善SUV布局 共线生产提升产能利用率

　　发布“领睿”完善SUV 布局，持续导入福特爆款车型。领睿是江铃从福特导入的全新中型SUV，定位介于紧凑型SUV 领界和中大型SUV 领裕之间。预计“领睿”售价低于尺寸更大、动力更强的姊妹款“领裕”（16.98-22.18 万元），成功实现价格下探。

   　　领睿全系标配热效率35%的福特EcoBoost?170 发动机，匹配麦格纳动力生产的7 速湿式双离合变速箱。最大功率125KW，峰值扭矩260N·m，拥有1.5T 动力输出，百公里油耗6.3L，能够满足消费者的日常使用需求。领睿拥有超长轴距和超级车宽，分别为4630、1935mm，具备超广角视野、超宽适乘坐体验和超灵活装载，同时搭载腾讯TAI 3.0 Pro 智能车机系统和车道级AR 实景导航。依托福特的空间、动力和设计美学基因，以及江铃的制造优势和供应链能力，领睿有望在合资中型SUV 市场占有一席之地。

   　　深度参与福特中国2.0 战略，渠道建设助力单品放量。江铃自推出自主SUV 驭胜进入乘用车板块，后因市场竞争激烈销量不达预期。2018 年起公司借力福特陆续推出撼路者、领界和领裕。目前江铃福特已经构建起了从二口之家到多口之家、从硬派越野到商务出行的完整产品架构，并形成了从紧凑型SUV、中型SUV再到中大型SUV 的全覆盖，进一步落实福特中国2.0 战略。随着江铃与福特上海合资公司的建立，江铃作为福特在华的重要合作伙伴，有望进一步获取福特的资源和支持，引入福特海外更多爆款车型。2021 年1-10 月，江铃SUV 销量4.26 万辆，同比增长23.07%，单月销量连续突破5000 台。截至11 月底，已有175 家江铃乘用车Family Space 体验店遍布全国155 个城市。随着渠道体系逐步完善和SUV 品类不断丰富，江铃乘用车销量增长可期。

   　　“领睿”投产富山工厂，和领裕共线生产提高产能利用率。8 月11 日，公司青云谱工厂完成搬迁，淘汰部分废旧产能，将生产移至小蓝工厂和富山工厂。9 月9 日，作为江铃集团和福特集团合作升级重要载体的富山工厂全面投产，年整车产能达30 万辆，目前已投产领界、领裕、JMC 品牌轻卡产品，随着领睿的成功投产，富山工厂SUV 产线产能利用率有望进一步提升。

   　　投资建议

   　　公司2020 年销量突破33 万辆，盈利水平显著向好，2021 年开年以来销量整体向好， 1-10 月累计销量27.49 万辆，同比增长7.87%。本次推出领睿，有望进一步提升SUV 产能利用率，公司业务结构持续优化，业绩有望进入加速上行期。考虑到轻卡迎来政策大年趋势明确、汽车行业缺芯逐步缓解、轻卡版块复苏态势明确、公司降本增效三大工程有序推进、业务结构持续改进，公司已走过至暗时刻。预计公司2021年-2022 年归母净利润分别为10 亿、20 亿元，对应当前股价PE 分别为14X、7X。

   　　风险提示

   　　新冠疫情影响反弹风险；新车型表现低于预期风险；内部控制及销售改革效果不及预期风险。