诺唯赞(688105)：分子类生物试剂领军企业 产业链优势打破进口垄断

投资逻辑:1)公司平台实现多重突破,部分产品性能比肩国际:公司依托四大技术平台,可实现产品高速、高通量、高产能的研发和生产,部分产品主要性能指标达到国际先进水平;2)公司产品大部分关键原料实现自产:公司生物试剂关键原料大部分实现100%自产,POCT 关键原料自产比例超过95%;3)非新冠业绩保持高速增长态势:预计公司非新冠业务2021-2023 年营收6.7/10.2/15.4 亿元,同比增加77%/51.3%/51.4%。

    公司平台实现多重突破,部分产品性能比肩国际:1)蛋白质定向改造与进化平台: 改造的关键酶主要性能指标达到国际先进水平;2)单B 细胞的高性能抗体发现平台:具有不限种属的特点;3)规模化多系统重组蛋白制备平台:突破工业化生产高壁垒,可在短时间内实现重组蛋白的开发制备。4)量子点修饰偶联与多指标联检技术平台:可实现多指标联检、生物分子标记、提高量子点生物相容性和荧光稳定性。

    公司产品大部分关键原料实现自产:1)公司大部分生物试剂关键原材料实现100%自产,2020 年公司关键原料自产的生物试剂营收占生物试剂总营收的95%以上;2)国内IVD 试剂原料市场进口产品依然占据主导地位,2019 年,进口产品市场规模占比88%;3)公司POCT 诊断试剂原料自产比例达95%以上。

    业绩保持高速增长态势,非新冠产品贡献主要业绩:1)预计2021-2023 年公司新冠相关产品收入9.7/6.4/5.5 亿元,同比下降18%/34%/14%,占比59%/39%/26%;2)预计2021-2023 年公司非新冠相关产品收入6.7/10.2/15.4 亿元,同比增加77%/51%/51%,占比41%/62%/74%。

    投资建议:公司作为生物试剂领军企业, 通过独立自主的共性技术平台,实现关键原料的自主研发和生产,可不断拓展自身产品的下游应用领域。公司 2020 年业务受新冠疫情影响较大,该部分业务存在业绩下降风险。预计2021-2023 年公司营收为16.5/ 16.6/ 20.9 亿元,归母净利润为7.5/7.1/9.2 亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示: 产品研发的风险、技术迭代的风险、新冠疫情不确定性风险、市场竞争加剧风险。