金宏气体(688106)公司点评：12亿供货大单 开启电子大宗气体新篇章

　　签订12 亿合同，进入中芯国际供应链

   　　公司公告11 月19 日与北方集成电路技术创新中心有限公司签订供应合同，合同金额约为12 亿元（不含税），供应氮气、氢气、氧气、氩气等电子大宗气体。预计明年4 月30 日正式供气，履约期限至2037 年6 月15 日。

   　　发展一大步，开启电子大宗气体新篇章

   　　根据我们测算，合同执行期每年贡献收入约8 千万，预计净利率20%-30%，对应1.6-2.4 千万/年的净利润，对公司收入利润增厚明显。1、晶圆生产需要几十种电子特气，单一品种通常由几个供应商同时供应；但电子大宗气体仅由一个供应商独家供货及运营。我们认为电子大宗气体现场制气项目的盈利能力将明显好于大宗气体，盈利持续性和现金流将明显好于电子特气。2、电子气体技术壁垒高供给高度集中。据前瞻产业研究院数据，2018年全球半导体用电子气体，国际五大巨头占90%以上的市场份额，国内市场外资巨头占比也接近9 成。此次成功签约标志着公司成为国内供应电子大宗气体的少数供应商，证明了公司通过电子特气业务进入电子大宗气业务战略获得成功，公司由此进入国内百亿元电子大宗气体的新领域。3、中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业，代表大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平。该合同标志着公司成功进入中芯国际供应链，实力得到行业龙头认可，对公司未来承接其它客户业务将有较强示范意义。

   　　北方集创22 年9 月投产后产能为3000 片/月，中芯国际今年启动建设的中芯京城（一期）和中芯深圳晶圆项目，达产后产能将达到14 万片/月。

   　　晶圆大幅扩产，电子大宗气体需求有望快速增长晶圆持续供不应求，国内外晶圆厂大幅扩产。据Omdia 统计，截止2021年Q3 国内晶圆产能为184.67 万片/月，中芯国际为66.5 万片/月。至2024年产能将扩至237.18 万片/月，中芯国际扩至90.47 万片/月。据SIA 预测中国大陆半导体产能占全球份额将从2020 年15%提升至2030 年的24%。

   　　据智研咨询统计，中国电子特气市场2018 年为132.8 亿元，其中半导体用电子特气市场为85 亿元。我们预计目前国内半导体用电子大宗气体市场约百亿。随着晶圆厂大幅扩产，未来几年需求将加速增长。公司作为国内少数的电子大宗气体供应商，在下游扩产和电子气体进口替代的过程中将充分受益。

   　　盈利预测与估值：原料气涨价超预期，调整公司21-23 年 EPS 预测分别为0.45/0.71/1.09 元（原预测分别为0.52/0.81/1.06 元）。现价对应PE 分别为57.66/36.54/23.92 倍。公司是国内民营气体龙头公司，技术优势明显。电子特气进口替代加速，公司进入中芯国际供应链，未来发展有望加速。维持买入评级。

   　　风险提示：原料价格大幅波动；人才流失风险；市场开拓不及预期