新洁能(605111)公司简评报告：布局第三代半导体 IGBT进入放量期

　　事件：公司发布2021 年三季报。

   　　功率器件高度景气，公司Q3 业绩高增。2021 年1-9 月公司实现收入10.99 亿元，同比+65.05%；归母净利润3.11 亿元，同比+207.83%。2021Q3单季收入4.22 亿元，同比+49.84%；归母净利润1.36 亿元，同比+198.78%。

   　　客户及产品结构优化，盈利能力大幅提升。2021 年1-9 月公司毛利率为38.90%，同比+14.47pct；净利率为28.26%，同比+13.11pct。在上游产能紧张情况下，公司优化产品销售结构，增加高毛利产品占比，盈利能力较去年同期大幅提升。

   　　与华虹合作紧密，8+12 吋产能持续增长。公司主要芯片代工厂包括华虹宏力和华润上华，公司与华虹合作密切，在华虹8 吋及12 吋平台均有产能。在持续争取现有代工厂产能情况下，公司亦不断拓展境内外芯片代工供应渠道。2021H1 公司8 吋芯片实现回货10.3 万余片，12 吋芯片实现回货3.2 万余片。代工产能吃紧情况下，争取到更多的芯片产能有助公司快速扩展下游市场份额。

   　　IGBT 取得长足进展，期待光伏储能等领域放量。借助华虹8+12 吋先进特色工艺，公司IGBT 产品在光伏逆变、储能逆变（UPS）、工控、电动工具马达驱动、家电变频控制等行业都获得突破性进展，与行业头部客户开展合作。此外，公司IGBT 模块自2021Q2 推出相关产品后，已取得部分客户订单。2021H1，公司IGBT 产品收入2,642.22 万元，同比+1114.60%。

   　　顺应行业趋势，布局SiC/GaN/IGBT 及功率驱动IC 和IPM。2021 年11 月12 日，公司发布非公开预案，拟募集14.5 亿元，布局SiC/GaN 封测研发、功率驱动IC 及IPM 模块以及SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块（含车规级）研发。伴随物联网、光伏、新能源汽车等新兴行业强力发展，功率器件向模块化、集成化方向发展，第三代半导体发展迅猛。

   　　盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为4.33/5.38/6.68 亿元，对应11 月23 日股价PE 分别为52/42/33 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：客户拓展不及预期、产能不及预期、研发不及预期。