新华医疗(600587)：股权激励落地 老国企全新启航

　　事件：公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予总计600 万股限制性股票，约占本激励计划（草案）公告时公司股本的1.48%。限制性股票授予价格11.26 元/股。

   　　点评：

   　　激励范围广，力度大，业绩有望加速增长。本激励计划拟首次授予的激励对象人数为345 人，激励范围广，具体包括1）董事、高级管理人员；2）中层管理人员；3）核心骨干人员；4）董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员。从授予数量来看，本次共向激励对象授予600 万股限制性股票，激励力度较大。本次股权激励计划分2022-2024 年3 个年度进行绩效考核并解除限售：公司基本每股收益2022-2024 年分别不低于0.96/1.10/1.22 元且不低于行业平均水平或对标企业75 分位水平；以2020 年为基础，2022-2024 年公司扣非归母净利润增长率分别不低于85%/110%/130%，且不低于行业平均水平或对标企业75 分位水平。按照绩效考核目标推算，公司2021 和2022 两年扣非归母净利润年复合增速不低于36%；2021-2023 年3 年的扣非归母净利润年复合增速不低于28%；2021-2024 年4 年的扣非归母净利润年复合增速不低于23%。

   　　聚焦医疗器械制造和制药装备，“十四五”公司全新启航。2020 年公司大股东更换为山东国欣颐养集团，王玉全董事长上任。之后公司改变了“十三五”期间各个业务均快速扩张的发展方针，“十四五”将发展重心聚焦在医疗器械制造和制药装备两大核心板块。医疗器械制造板块2021H1 营收18.12 亿元，同比增长21.99%，占公司营收比33.18%，板块内核心业务为感染控制系列产品与解决方案，消毒灭菌产品与解决方案，手术器械与放化疗设备，体外诊断试剂及仪器等。

   　　制药装备板块2021H1 营收4.58 亿，同比增长16.87%，占公司营收比9%。板块内的主要业务为生物药生产设备及解决方案，注射剂生产设备及解决方案，固体制剂生产设备及解决方案，以及中药制剂生产设备及解决方案。随着医疗新基建在全国范围内的推动、制药装备行业国产化的进程以及药机下游生物制药与CXO 行业的持续高景气度，公司的医疗器械制药和制药装备两大主业将持续快速发展，占公司营收比将持续提高。

   　　盈利预测、估值与评级：公司作为感控设备和制药装备龙头，产品体系健全，具备一体化解决方案能力，有望充分享受医疗新基建和制药装备行业高速发展红利。我们维持预测公司2021~2023 年EPS 为1.39/1.73/2.12 元，现价对应PE为17/14/11 倍。股权激励目标彰显公司快速发展信心，维持“买入”评级。

   　　风险提示：公司订单不及预期，行业风险加剧，固定资产投入不及预期。