新天然气(603393)：天然气全产业链布局 受益气价上涨

本报告导读：

    冷冬额外推升天然气需求，需求超预期且库存低于正常水平背景下或进一步推涨天然气价格；新天然气控股亚美能源，受益天然气价格上涨，城燃业务稳步发展。

    投资要点：

    目标价34.00 元，首次覆盖，增持评级。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为2.74/1.90/2.63 元，增速为+224%、-31%、+39%。结合可比公司估值，目标价34.00 元。首次覆盖，增持评级。

    控股亚美能源，受益天然气价格上涨。截止2021 年中报，公司持有亚美能源56.98%的股权，未来计划进一步增加持股比例。亚美能源是国内领先的煤层气生产企业，主要运营资产为潘庄项目和马必项目。潘庄区块保持高效运营，产量持续创新高，2021 年计划产量10.8亿方；潘庄下游近1/3 为LNG 客户，LNG 客户定价相对市场化。马必区块开发速度加快，持续投入保障产量释放，2021 年计划产量1.2亿方，且随着产量增加销售模式及客户结构将改变，未来将成为亚美能源新的利润增长点。

    新疆大型城燃运营商，供气量稳步增长。公司自2000 年开始在新疆从事燃气运营，截止2020 年底，城市燃气业务的运营管道长度达1029公里，调配站22 座、加气站21 座。公司天然气供气量、新发展用户稳步上升，2020 年公司供气量5.63 亿立方米，占新疆城市天然气供气总量的11.3%，用户安装完成3.8 万户；2021 年，公司计划供气总量7 亿立方米，新发展用户2.1 万户。

    催化剂：天然气价格上涨，亚美能源潘庄、马必区块产量释放。

    风险提示。天然气需求不及预期，气价不及预期风险，亚美能源马必区块开发不及预期风险。