派能科技(688063)：股权激励落地 期待22年量利齐升

本报告导读：

    公司专注锂电池储能应用超过十年，产品具有安全可靠性高、循环寿命长以及模块化、智能化等优势。公司股权激励落地，同时产能产量快速提升，预计利润率回升。

    投资要点：

    上调至增持评级。公司作为锂电池储能龙头，公司激励草案落地叠加产能扩建进度不断提速，我们上调公司21-23 年EPS 分别为3.64、6.67（+1.19）、8.09（+0.59）元，行业同类公司2022 年平均50X PE，上调公司目标价至333.5（+59.5）元，上调至“增持”评级。

    股权激励落地，成本有望边际改善。公司股权激励方案计划授予价格112.39 元/股，授予对象为323 人，共计310 万股，公司此次激励覆盖范围较广，涉及公司28.26%员工，有望激励员工活力，实现公司利益和员工利益充分绑定。

    产能产量快速提升。公司现有产能2.5Gwh，其中1.5Gwh 于21 年Q3 投产爬坡，预计21 年底实现产能3Gwh，22 年底产能达到5Gwh。

    公司专注于海外户用侧市场，受益于海外高电价原因，公司产品海外需求旺盛，预计2021 和2022 年分别有望实现1.5Gwh 和3.5Gwh 出货。

    利润率有望逐步回升。公司近期受困于锂电原材料价格和海运费用大幅上涨原因，Q3 净利润率下滑至15%左右，预计2022 年随着公司物料成本端改善和海运费用回归正常，我们预计公司盈利能力有望逐步恢复。

    风险提示：公司出货量不及预期；产能投放进度不及预期。