甬金股份(603995)：冷轧不锈钢龙头 产能扩张持续加码

　　本报告导读：

   　　公司产能扩张计划再加码22万吨，业绩有望实现更大增幅。公司盈利能力稳步提升，随着公司新建产能逐步投产，其业绩将逐渐释放，成长性将不断凸显。

   　　投资要点：

   　　维持“增持”评 级。根据公司公告，2021 年11 月25 日公司董事会审议通过了在甘肃省嘉峪关市投资新建“年加工22 万吨精密不锈钢板带项目”，预计总投资12.27 亿元。项目将分期建设，一期计划建设期24 个月，将建成两条精密BA 生产线，新增产能18 万吨/年；二期计划建设期18 个月，将建成一条精密超薄不锈钢生产线，新增产能4 万吨/年。公司产能扩张计划持续加码，业绩或将实现更大幅度增长。维持公司2021-2023 年EPS 为2.58/3.68/4.79 元的预测，维持目标价64.50 元，维持“增持”评级。

   　　冷轧不锈钢龙头，核心竞争优势显著。公司成本优势显著，其自主设计研发的冷轧主体装备成本较外购设备低30%以上。公司管理机制优秀、周转率高、生产成本低，造就其远高于行业的ROE，盈利能力出众。我们认为随着公司新投的精密BA 和超薄产品逐渐投产，盈利能力有望持续提升。

   　　进入高效扩张快车道，成长性不断凸显。未来三年随着公司在国内外的新建产能逐渐投产，其产能扩张将逐步进入高效扩张的快车道。我们认为公司成本低、技术先进、效率高且融资能力行业领先，竞争优势突出，其高效扩张战略将稳步推进，行业市占率将持续攀升，成长性有望持续凸显。

   　　行业竞争格局良好，市场空间广阔。在宽幅冷轧领域，公司市占率位列第三，且细分行业已形成龙头企业错位竞争的市场格局；在精密冷轧领域，公司市占率稳居第一，而我们认为精密冷轧行业集中度仍有较大提升空间，公司市占率有望持续提升，细分行业竞争格局将持续优化，强者恒强。

   　　风险提示：新建产能投产不及预期；行业需求超预期下跌