川恒股份(002895)：布局新能源材料 成长动力充足

　　结论与建议：

   　　事件：公司对万鹏公司的增资完成，有助于扩大公司在新能源材料领域的合作范围，助力公司从磷化工向新能源领域延伸。公司与四川蓝剑投资、陈勇共同对四川万鹏公司进行增资，增资金额合计1.3亿元，公司认缴增资6千万元，持股30%，蓝剑投资认缴增资6千万元，持股30% %。

   　　公司21年前三季度公司实现主营收入16.71亿元，yoy+30.38%；归母净利润2.12亿元，yoy+48.56%；扣非净利润1.95亿元，yoy+61.05%；其中Q3单季营收6.66亿元，yoy+39.54%；归母净利润1.07亿元，yoy+79.29%；扣非净利润1.05亿元，yoy+154.63%。公司是国内饲料级磷酸二氢钙和消防磷酸一铵龙头企业，近年来不断布局上游磷矿和下游新能源材料领域，后续成长动力充足，潜力巨大，首次覆盖，给予“买进”评级。

   　　增资布局磷酸铁锂，完善新能源材料产业链：公司增资的万鹏公司全资子公司宜宾万鹏时代科技有限公司拟投资建设年产10 万吨磷酸铁锂正极材料项目，该项目已完成立项备案和可行性研究报告及节能报告的编制，正在开展能评、环评、安评等报批手续。增资有助于公司在新能源材料产业领域扩展延伸，加上前期公司布局的磷矿、磷酸铁等项目，公司将拥有“磷矿石-磷酸/工业磷酸一铵-磷酸铁-磷酸铁锂”的完整产业链，具备资源一体化的竞争优势。

   　　产业链高度景气，公司有望充分受益：21 年以来，受磷酸铁锂电池需求拉动，磷化工产业链景气度持续提升。当前磷酸铁锂价格达9 万元/吨，yoy157%，磷酸铁价格达2.3 万元/吨，yoy+92%。公司此前率先布局，与国轩控股、富临精工签订合作协议，共同对新能源电池上游材料进行开发合作。此外公司还与福泉市人民政府签订《投资合作协议》，预计投资100 亿进行新能源材料产业项目的建设，分两期建设，一期预计投资45 亿元建设60 万吨磷酸铁、2 万吨六氟磷酸锂、10 万吨食品级净化磷酸及配套的上游原料项目等。其中磷酸铁锂将在22 年4 月完成一期5 万吨建设，在行业景气度维持高位的时候释放产能，预计公司将充分受益。

   　　布局上游磷矿，保障未来成长：经过多年开采，国内富矿资源不断消耗，磷矿石整体品位下降趋势明显，再加之环保压力增加，使得国内磷矿石开工率进一步降低，在环保督查和供给侧改革持续推进的背景下，磷矿石供应紧张将成为常态。而公司提前规划的鸡公岭和老虎洞磷矿未来释放产能将达到750 万吨。加上现有的小坝矿和新桥磷矿300 万吨的产能，公司四大磷矿产能将超过千万吨，总储量达5.30 亿，有望保持公司长期成长发展。

   　　盈利预测：公司在新能源材料领域率先布局，叠加 “磷矿石-磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂”全产业链优势，有望在新能源材料的带领下享受业绩与估值的双重提升。预计2021/22/23 年净利润3.32/6.09/9.42 亿元，yoy+133%/+83%/+55%，折合EPS 为0.68/1.25/1.93 元，目前A 股股价对应PE 为49/27/17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；