科沃斯(603486)首次覆盖报告：产品为基 营销赋能 成就清洁电器绝对龙头

　　数次引领技术创新，绝对龙头优势显著。在国内扫地机和洗地机行业的发展过程中，公司陆续在导航、避障、清洁等方面引领行业技术创新，不断巩固扫地机器人行业龙头地位。2020年推出智能洗地机芙万，引领洗地机行业实现革命性技术创新，洗地机业务实现爆发式增长，市场份额一骑绝尘。自此，在科沃斯、添可双轮驱动下，公司实现强势增长。

   　　软硬件自研实力雄厚，产研销一体发挥协同，推新速度行业领先。公司注重研发投入，软硬件自研能力兼备。最新推出激光雷达品牌“氪见”，深耕智能传感器领域的研发制造，充分体现公司对自身硬件研发的信心。

   　　软件方面，公司用户场景数据庞大，铸就了算法等层面的软件实力。与此同时，公司具备自主生产的供应链优势，产研销发挥协同作用，在行业竞争加剧背景下，助力公司保持行业领先的推新速度。2021年公司陆续推出两款自清洁扫拖机器人，第二代产品X1导航、避障、自动集尘等技术配备一步到位，最大程度解放双手，再次体现公司高效、高质的研发能力。

   　　营销自成体系，新品投放效果抢眼，市场转化能力强。公司作为行业龙头，渠道资源丰富，经过多年经验积累，已形成自己的营销体系。公司重点营销新品，投放效果亮眼，芙万洗地机2020年3月上市，首月市占率超过30%，6月市占率已超过70%，科沃斯X1拖地机2021年9月上市，首月市占率位列行业第三，双十一期间全渠道成交额、成交量均位列行业首位。

   　　投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润22.05/28.91/36.53亿元, 对应3.85/5.05/6.39元/股。产品、渠道共同助力，公司龙头地位稳固，我们判断未来行业将加速渗透，公司业绩有望持续放量。给予公司2022年目标PE 45倍，对应目标价227元。首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：原材料供应风险，市场竞争加剧，新品表现不及预期。