永创智能(603901)：拟收购廊坊百冠 完善饮料灌装布局

　　事件：公司拟以现 金方式收购廊坊百冠、中佳智能各70%股权，扩充饮料灌装能力，对此点评如下：

   　　国内饮料灌装有上百亿市场空间，无菌冷灌装生产线是必然趋势。传统高温热灌装技术将产品在高温下保持足够长的时间进行杀菌，影响口感且部分产品含防腐剂。国产饮料品质近年来突飞猛进，部分国产饮料厂商开始采用无菌冷灌装技术，刺激了整个行业的不断升级。无菌冷灌装技术首先对物料进行UHT 瞬时杀菌并对包装物杀菌，然后在常温、无菌环境下进行灌装，最大程度保证了产品口感和色泽，且不添加防腐剂，顺应健康安全新趋势。据草根调研，国内饮料灌装设备有上百亿市场空间，无菌冷灌装产业呈现较高的增长速度。

   　　廊坊百冠是国内高速、多功能无菌冷灌装生产线领先企业，将完善公司饮料灌装布局。廊坊百冠主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等，2021Q1-3 营业收入2.16 亿元，净利润0.12 亿元（2020 全年收入利润分别为1.58 亿元、0.077 亿元），同比增速较快，在手订单饱满。中佳智能主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营，未有其他实质性经营业务。永创此前饮料包装设备收入仅占营收的2%，若完成收购将扩充设备类别，尤其是PET 吹灌旋高速多功能无菌冷灌装设备等中高端饮料灌装设备产品，提高市占率。

   　　公司针对饮料灌装此前亦有布局。在2021 年8 月16 日的可转债预案中，拟将4.28 亿元投入液态智能包装生产线建设项目，主要为面向白酒、乳制品、饮料等的智能包装产线，达产后预期净利率为17%。

   　　重申公司投资逻辑：a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒为行业提供全新增量市场；b、公司兼具行业理解和全产业链生产能力，优势地位明显；c、经营拐点确立，净利率有望持续提升。

   　　投资建议与评级：预计公司2021-2023 年净利润分别为2.81/3.74/4.98 亿，对应PE 分别为27x、20x、15x，继续给予“买入”评级。

   　　风险提示：订单新接及验收不及预期；行业竞争加剧