上海机场(600009)：虹桥注入事项推进 集团持股将提升

　　事件：公司拟通过发行股份的方式购买机场集团持有的虹桥公司 100%股权、物流公司 100%股权和浦东第四跑道。上述标的资产合计交易作价为191 亿元，发行股份的数量为 433,939,325 股。同时，上海机场拟向机场集团非公开发行股票募集配套资金，本次募集配套资金规模预计不超过 50 亿元。

   　　并入虹桥提高上市公司资产完整性，优化上海一市两场航空资源配置。根据协议，标的资产虹桥公司 100%股权最终确定交易作价为145 亿元、物流公司100%股权最终确定交易作价为 31 亿元、浦东机场第四跑道的最终确定交易作价为 15 亿元。本次重组完成后上市公司资产完整性得以提升，将有利于公司在浦东、虹桥两个机场优化航线航班的统一资源配置，解决同业竞争问题，提高上市公司运营效率及盈利能力。同时，通过升级上海两场货运设施，优化上海两场货运布局进一步提升上海货运枢纽能级。

   　　定增落地补充流动性提高整合绩效，集团持股占比提高体现长期价值取向。本次募集配套资金的股份认购方为机场集团，募集配套资金在扣除发行费用并支付相关中介机构费用后拟用于四型机场建设项目（6.5 亿）、智能货站项目（8亿）、智慧物流园区综合提升项目（1.7 亿）及补充上市公司和标的公司流动资金（32.8 亿）。本次交易完成后（考虑募集配套资金），机场集团持有上市公司145,281.37 万股股份，占上市公司交易完成后总股本的 58.38%（交易前为46.25%）。

   　　流量基本面：前十个月内线恢复到19 年同期86%水平。21 年1~10 月，浦东机场起降同比+12%，恢复到19年同期水平的71%，其中国内起降同比+26%，恢复到19 年同期水平的99%；旅客吞吐量同比+10%，恢复到19 年同期水平的45%，其中国内旅客吞吐量同比+28%，恢复到19年同期水平的86%。国内+地区航班旅客吞吐量139 万人，同比-70%，为19 年同期的4.28%。

   　　盈利预测与投资建议：考虑到公司定增事项的不确定性，我们维持公司盈利预测不变（维持公司股本不变）。短期看，机场免税渠道议价能力受国际流量复苏不确定性干扰下降；长期看，机场渠道贯彻做大免税销售额的商业逻辑，机场优质流量这一稀缺资源的定价将回归合理。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为-17.5/-2.3/20.8 亿元，维持“持有”评级。

   　　风险提示：定增进展不及预期，国际流量恢复不及预期，重大安全生产事故。