百润股份(002568)：激励出炉 巩固人才 助力长远

事件：12 月4 日公司发布股权激励计划方案，拟向激励对象授予300 万股限制性股票，约占公司股本总额的0.40%，其中首次授予240 万股，占公司股本总额的0.32%，本激励计划限制性股票的首次授予价格为30.34 元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为227 人，包括公司核心管理人员、核心技术人员、骨干业务人员。

    股权激励方案目标2021-2024 年复合增速22.65%，预期完成概率较高。本激励计划的各年度业绩考核要求为以2021 年营业收入为基数，2022/2023/2024 年营业收入增长率不低于25.00%/53.75%/84.50%。以2024 年收入增速计算，公司目标2021-2024 年收入复合增速22.65%，考虑到公司所处的预调酒行业是新兴高成长赛道，公司作为绝对龙头引领行业发展，未来高增速可期，结合我们的盈利预测，预期公司本次股权激励目标完成概率较高。

    激励对象覆盖范围广，将各业务线核心人员利益与公司利益深度绑定。行业高速成长期内优质人才具有稀缺性，优秀的人才团队是企业保持创新活力、高速发展的保障，公司需要维护及扩充稳定、优质的人才队伍。本次激励对象以核心管理人员、核心技术人员和骨干业务人员为主，不涉及董事、高管，激励对象含227 人，覆盖范围广，涉及各个业务条线，有利于将核心员工与公司利益深度绑定，帮助企业吸引和留住优秀人才，充分激发员工的积极性和创造性，助力公司各战略稳定、高效执行，实现公司长远可持续发展。

    持续聚焦大单品推广、新品培育，烈酒基地建设持续推进。产品方面，公司已成功打造微醺大单品，目前形成多元化产品矩阵，微醺-清爽-强爽各产品定位清晰，清爽铺货有序推进，新品“梅之美”梅酒在多渠道尝试推广。公司产品储备充足，差异化定位有助于公司拓宽消费人群、拓展消费场景。产能方面，公司“伏特加及威士忌生产建设项目”已基本建设完成，“烈酒（威士忌）陈酿熟成项目”与“麦芽威士忌陈酿熟成项目”建设持续推进中。10 月19 日邛崃工厂举行灌酒仪式，未来威士忌基酒自产一方面能帮助降本增效，另一方面将有望推出威士忌为基酒的预调酒产品，进一步丰富产品条线。低度酒市场高速扩容，我们认为公司作为行业龙头先发优势显著，在产品、研发、产能、渠道多方面构建壁垒，有望充分享受行业成长红利。

    投资建议：股权激励方案出炉将有利于公司深度绑定核心团队，在行业高速成长期为公司留住人才，保障公司战略长期稳定实施，助力公司长远发展。预计公司2021-2023 年实现营收27.19/36.53/46.52 亿元， 同比增速分别为41.1%/34.4%/27.3%；实现归母净利润7.83/10.87/14.08 亿元，同比增速分别为46.2%/38.8%/29.5%， 对应EPS 分别为1.04/1.45/1.88 元，对应PE 分别为54.9/39.5/30.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业增速不及预期；行业竞争加剧；新品推进不及预期