丽珠集团(000513)：艾普拉唑针剂成功续约

　　公司动态

   　　公司近况

   　　公司公告重点产品注射用艾普拉唑钠（商品名：壹丽安）通过谈判续约，医保支付标准：71 元（10mg/支）。

   　　评论

   　　本次医保谈判降幅约55%。根据公司公告，本次续谈结果取消了原报销范围中“禁食医嘱或吞咽困难”的限制，使得适用性更广，方便临床处方。公司目前消化道领域主要产品包括创新药艾普拉唑，以及经典产品丽珠得乐、维三联等。2021 年1-3 季度，公司消化道领域收入29.9 亿元，同比增长68.7%，目前销售占比为31.9%。我们认为公司未来将进一步加强医院覆盖，加强消化道领域产品的市场占有率。

   　　新冠疫苗临床持续推进。V-01 基础免疫方案III期临床试验目前已在菲律宾、印度尼西亚、俄罗斯进行。V-01 在巴基斯坦、马来西亚开展作为加强针的灭活序贯免疫的III期临床试验。此外，基于成熟的重组蛋白疫苗研发的先进技术平台，公司目前已开展了针对Omicron的变异株疫苗研发，启动了质粒DNA合成。

   　　辅助生殖和精神神经领域管线有望不断丰富。辅助生殖领域，公司预计将进一步加强注射用醋酸亮丙瑞林微球适应症销售拓展。此外，重组绒促性素已获批上市，注射用醋酸曲普瑞林微球已完成III期临床试验，上市申报获受理。精神神经领域，丽珠已成立独立专线销售团队，团队的不断完善壮大、管理更精细化等，注射用阿立哌唑微球正在进行I期临床试验，启动多次给药临床试验。

   　　估值与建议

   　　我们维持2021 年和2022 年归母净利润预测在18.75 亿元和21.55 亿元人民币不变（同比增长9.3%和15.0%）。 当前A 股股价对应2021/2022 年17.7 倍/15.4 倍市盈率。当前H 股股价对应2021/2022 年10.7 倍/9.3 倍市盈率。我们A 股维持跑赢行业评级和50.75 元目标价，对应25.4 倍2021年市盈率和22.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有43.2%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和36.68 港元目标价，对应15.8 倍2021 年市盈率和13.7 倍2022 年市盈率，较当前股价有47.6%的上行空间。

   　　风险

   　　产品销售和研发进展不及预期。