巨化股份(600160)公司信息更新报告：大幅扩建高端PVDF产能 锂电级已少量销往市场

　　大幅扩充PVDF 产能，进一步打开高端产品市场，维持公司“买入”评级12 月3 日，公司发布固定资产投资公告，计划分别投资9.79 亿元、6.93 亿元建设“新增48kt/a VDF 技改扩建项目”和“新增30kt/a PVDF 技改扩建项目（一期）新增23.5kt/a PVDF 项目”，项目所需资金为公司自有资金及自筹资金，预计将于2023 年四季度建成投产。上述项目达产后，预计可分别实现销售收入7.81 亿元、21.28 亿元。我们看好本次项目规划将有效发挥公司产业链一体化、技术和规模等优势，增加高端化、专用化PVDF 产品品种，并以此进一步打开高端市场。鉴于项目建设需要一定周期，我们维持盈利预测不变：预计2021-2023 年，公司归母净利润分别为8.37、12.24、18.47 亿元，EPS 分别为0.31、0.45、0.68 元/股，当前股价对应PE 分别为41.0、28.0、18.6 倍，维持“买入”评级。

   　　锂电催化PVDF 价格大幅上涨，公司锂电粘结剂用PVDF 已少量销往市场据百川盈孚数据，截至12 月4 日，锂电粘结剂、粉料、粒料级PVDF 价格分别为41.5、36.0、32.5 万元/吨，较年初增幅分别为277.3%、414.3%、364.3%；PVDF原料R142b 价格18.5 万元/吨，较年初涨900%。公司现有拥有VDC→R142b→VDF→PVDF 上下游完整产业链，竞争优势明显。其中：2 万吨/年R142b 项目已全部建成投产；VDC 产品产能产量居国内第一，占国内市场50％以上的份额；在建1 万吨/年PVDF 已建成3,500 吨/年的产能（乳液法2,500 吨/年、悬浮法1,000吨/年），剩余悬浮法6,500 吨/年PVDF 预计2022 年上半年建成。目前公司悬浮法锂电粘结剂用PVDF 已销往市场，乳液法光伏级、注塑级PVDF 技术成熟可靠，产品供不应求。公司本次新建4.8 万吨/年VDF 项目将配套8 万吨/年R142b；新建2.35 万吨/年的PVDF 项目将采用悬浮聚合工艺和乳液聚合工艺生产，其中：

   　　新增悬浮法PVDF 产能1.75 万吨/年；新增乳液法PVDF 产能6,000 吨/年。可以预期，公司锂电级粘结剂用PVDF 目前虽仅少量销往市场，但说明公司相关技术已得到验证。未来公司新建项目投产后，同类产品或将较为顺利的导入下游高端客户，同时公司产业链一体化优势亦将得到充分发挥，贡献可观的利润增量。

   　　风险提示：工艺技术风险、项目建设进度不及预期、项目盈利不及预期。