拓普集团(601689)：预计召回对经营影响有限 新产品及新订单将保障盈利稳定增长

　　事件：公司发布关于客户召回事件涉及公司产品的说明公告。

   　　核心观点

   　　缺陷产品涉及范围有限，预计召回不会对业绩及业务产生重大影响。据公告，特斯拉计划在美国召回Model Y 826 辆，估计存在缺陷比例1%；计划在中国召回Model Y 21599 辆，召回原因系公司配套的车辆转向节强度可能不符要求，导致部分车辆存在安全隐患。汽车召回属于行业内正常现象，该批次产品中缺陷概率约0.2%-1.0%，预计全部召回车辆中可能存在缺陷车辆数量较小，同时本次召回产品仅配套Model Y 车型，不涉及特斯拉其他车型，也不涉及其他客户车型，根据召回数量、缺陷比率估算，预计召回不会对公司业绩及业务产生重大影响。

   　　公司快速响应有效降低不利影响，有望保障与客户的稳定合作关系。事件发生后公司积极应对，目前已完成热处理生产线整改完善，对产品硬度200%检测；为特斯拉提供132 台检测仪器，更好识别风险零部件并进行更换；同时公司成立问题处理响应委员会，24 小时快速响应需求。公司产品覆盖面广，可为客户提供一站式、系统级、模块化产品及服务，在汽车零部件领域具备稀缺性，公司应对突发风险具备快速响应能力，目前正积极与客户加强沟通协商，预计多项应对措施生效将有效降低召回产生的不利影响，保障与客户长期稳定的合作关系。

   　　Tier0.5 级合作模式广受认可，新产品及新订单为业绩增长夯实基础。公司推行的Tier0.5 级业务模式获众多车企认可，该模式配套产品较多，金额较高，已经与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等新能源车企开展合作，为RIVIAN配套单车价值量达11000 元。公司积极推进“2+3”产业布局，轻量化底盘为FORD、RIVIAN 批量供货，与重庆金康在重点车型上展开合作；热管理方面，公司依托研发智能刹车系统中的技术积累，成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀等产品并快速推向市场，与华为开始合作热管理系统相关产品；智能刹车及转向系统正在加紧验证匹配。公司加快产能布局，在上海、湖州、西安等地新设工厂，加快波兰及墨西哥工厂建设，上半年新接订单较多，预计随产能逐步释放，新产品及新订单将有力保障业绩增长。

   　　财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS 分别为1.07、1.50、1.90元，因受芯片供给影响21 年盈利，按22 年PE 估值，可比零部件相关公司22年PE 平均估值45 倍，给予22 年45 倍估值，目标价67.5 元，维持买入评级。

   　　风险提示：NVH 订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。