双良节能(600481)公司点评：新晋硅片玩家再获大单 价格下行不改订单趋势

　　事件：双良节能发布《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》。

   　　再携手三大客户，预计新签订单合同金额总计121.44 亿元。根据公司公告，公司全资子公司双良硅材料分别和阜宁阿特斯光伏科技有限公司、江苏新潮光伏能源发展有限公司、常州顺风太阳能科技有限公司签署硅片或单晶方棒框架采购合同。其中，公司计划在2022 年01 月01 日-2024 年12 月31 日期间给阿特斯交付2.28 万吨单晶方棒（含182mm 和210mm两种规格）、给江苏新潮交付9720 吨单晶方棒（含182mm 和210mm 两种规格）、给常州顺风交付约3 亿片单晶硅片（不限定尺寸，以182mm规格为基础）。根据PV InfoLink 最新报价测算，公司预计2022-2024 年三项销售合同金额总计为121.44 亿元（含税）。

   　　硅片新晋玩家屡获订单，新增产能得到下游订单支撑，保障明年产能释放。

   　　公司今年以来积极加速硅片环节扩产。根据公司新闻，9 月30 日，公司单晶硅一期项目（20GW）顺利点火投产，10 月5 日，公司大尺寸单晶硅棒实现批量生产。公司硅片产能持续释放。在今日公告之前，公司已经和龙恒新能源、爱旭股份、润阳悦达签订共计43.5 亿片单晶硅片订单，其中龙恒新能源为9.5 亿片、爱旭为21 亿片、润阳为13 亿片；均计划在2022 年01 月01 日-2024 年12 月31 日之间进行交付。公司硅片框架订单饱满，为后续新增产能释放提供订单和客户支撑，稳步推进新产能释放。

   　　原材料价格下行有望激发下游需求，新增订单充沛彰显下游对公司产品信心。今年以来，上游原材料价格高企增加下游业主安装成本，影响部分今年需求。随着上游产能陆续释放，预计明年上游原材料价格明显回落，有望激发下游需求提升。在当前产业链价格还存在不确定性的背景下，公司陆续签订硅片订单，彰显下游客户对需求确定性和对公司产品的信任。

   　　硅料扩产继续，还原炉业务订单维持高景气。公司是国内多晶硅料还原炉龙头。今年以来 硅料环节扩产明显加速。公司设备订单充裕，今年以来，还原炉新签订单超过20 亿元，为明后两年还原炉业绩释放提供稳定支撑，公司还原炉业务维持高景气。

   　　盈利预测：预计公司2021~2023 实现归母净利润2.80、6.13、8.27 亿元，对应估值61.1、27.9、20.7 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：行业需求不达预期、公司产能不达预期。