华韩整形(430335)：区位选址优越+产学研平台完善+高标准严要求管理模式的医美服务行业龙头企业

　　投资要点：

   　　营收增长稳健，多个机构进入利润释放阶段。公司拥有19家医美机构，业态包括综合医院与门诊部（含在建）；秉持“美学艺术·致敬生活”的品牌精神，遵循“我们以绅士和淑女的态度为绅士和淑女服务”的客户服务准则。2016-2020年，营收从5.43亿元增至8.88亿元，归母净利润从0.24亿元增至1.08亿元；2021H1营业收入同增23.85%，达到4.87亿元；归母净利润同增13.28%，达到0.56亿元。多个机构逐步进入利润释放期，其中南医大友谊整形医院贡献营收比例最高，其次为南京华韩奇致美容医院。

   　　公司旗下各机构的区位选址优势显著。我们认为医美机构的选址不仅体现出客群定位，处于人口密度较高、商圈繁华的地段也可以增加品牌曝光度，树立品牌形象，提高客户到店易达性。公司旗下的各大医院均位于交通便利、商业发达的地区，周边的小区以及购物中心较多，意味着潜在客群较大，且部分医院临近高档小区，有利于开拓消费能力较高、价格敏感度较低的潜在客户群体。

   　　具备产学研平台，人才团队完善。公司拥有与南京医科大学长期产学研合作的差异化竞争优势，学术氛围浓厚；具备“名医”资源，以“传帮带”搭建起医师梯队层次，通过华韩学院进行销售与管理团队的建设；通过承办或举办一系列的学术交流活动扩大业内影响力，为医生提供业内交流学习，技能提升的平台。

   　　以JCI为抓手进行管理模式输出，提高服务质量，降低医疗风险。公司旗下6家医院均以JCI标准为准绳，在患者权利、术前评估、麻醉等方面按照该标准执行，在一定程度上可以强化医疗质量，降低医疗风险，为顾客提供更人性化、更安全的医疗服务。

   　　盈利预测：我们预测公司2021年至2023年营业收入分别为10.92亿元/13.73亿元/17.37亿元，同比增长22.99%/25.75%/26.52%，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：医疗事故风险、疫情反复、机构扩张进度不及预期风险。