广汽集团(601238)：汽车单月产销创历史新高

　　事件：近日，广汽集团发布11 月份产销快报：公司实现汽车产销分别为233,855 辆、224,136 辆，同比增长5.16%、2.98%，点评如下：

   　　广汽集团11 月单月产销量创历史新高，产销环比10 月分别增长21.4%和16.2%。这是合资（两田）产销快速恢复和自主（传祺埃安）爆款车型持续热销共同带来的。具体分析如下：

   　　两田销量快速恢复：11 月广汽丰田实现产销分别为84,826 辆、85,000 辆，创单月产量新高，销量则为今年2 月以来新高。销量的快速恢复展示了丰田对芯片短缺的快速反应能力。据丰田汽车全球官网，丰田汽车12 月全球生产计划将达到80 万辆，高于2020 年12 月的全球产量（76 万辆），并维持本财年900 万台的产量预测。我们认为，丰田汽车已基本走出芯片短缺影响。

   　　广汽本田11 月份实现产销分别为87,632 辆、77,709 辆，环比增长18.3%和3%。广本的产量好于销量，芯片因素的影响同样在缓解。其中，主力B 级车型雅阁单月超过2.5 万辆，为近年来新高。我们仍然认为，芯片对两田的影响是短期因素，2022 年后，两田颇多具备竞争力的新产品、新产能的投放将是支撑二者中长期成长的关键。

   　　广汽自主合计单月销量过5 万，广汽自主板块拐点已确立：传祺方面，11 月份产销分别为35,161 辆、35,572 辆。2021.1-11 月传祺累计销售29.2 万辆，累计同比11.3%。影豹11 月销售过万，实现两个月过万。全新第二代GS8将于12 月正式上市。埃安方面，11 月产销分别为15,134 辆、15,035 辆。

   　　2021.1-11 月累计销售10.5 万辆，同比增长102.26%。2022 年广汽埃安将新增10 万产能，有望缓解当前产能利用率过高的情况。

   　　公司盈利预测及投资评级：11 月产销是广汽集团合资和自主板块共同发力的结果，2022 年后，我们认为，公司合资板块将进入增长提速阶段，自主板块也将进入实质性改变阶段。我们持续看好广汽集团中长期发展前景，我们预计公司2021-2023 年净利润分别为72.7、128.9 和157.5 亿元，对应EPS为0.70、1.25 和1.52 元。按2021 年12 月8 日A、H 收盘价，广汽A股PE分别为23、13 和10 倍，广汽H 股PE 分别为9、5 和4 倍，维持广汽A 和广汽H 股的“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。