喜临门(603008)：股权激励+员工持股 目标坚定信心充足

事件1：公司发布2021 年股权激励计划（草案），拟向公司中层管理人员、核心技术（业务）骨干等167 人授予股票期权400 万股，占公司总股本的1.03%，行权价格为31.16 元/股。其中，首次授予320 万股，占总股本的0.83%。公司通过股票期权激励计划进一步建立、健全公司长效激励机制，实现利益统一，共促公司成长。

    事件2：公司发布2021 年员工持股计划（草案），本次员工持股计划拟筹资不超过3.5 亿元用于购买和持有公司股票，参与对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高管及核心骨干等合计42 人，规模不超过676.7 万股（占总股本1.75%），本次员工持股计划股票来源为此前9 月公司回购股票。

    考核目标对应20-24 年收入复合增速27.0%，利润复合增速40.1%，高速增长彰显发展信心。本次股权激励计划考核年度为2022-2024 年，考核目标为以2020 年业绩为基数，2022-2024 年公司的净利润增速分别不低于128%、195%、285%，或营业收入增速分别不低于66%、108%、160%（对应净利润目标为7.14、9.

    23、12.05 亿元，23、24 年同增29.39%、30.51%；收入目标为93.34、116.96、146.20 亿元，23、24 年同增25.30%、25.00%）。本次股权激励费用预计22-24 年分别摊销596.6、340.1、161 万元。此次股权激励及员工持股计划有利于调动员工积极性，考核目标超市场预期，充分彰显公司发展信心。

    聚焦主业，全渠道推进下自主品牌零售业务向好，看好国内市场份额持续提升。

    1）剔除影视业务剥离影响，同口径下公司2021 年前三季度营收50.43 亿元，同比增长52%；21Q3 实现营收19.4 亿元，同比增长32%。其中，自主品牌零售业务2021 年前三季度收入32.71 亿元（+85%），21Q3 营收12.79 亿元（+58%），驱动公司业绩实现高增长。2）渠道端，公司延续渠道下沉步伐，开店提速逆势扩张，截至三季度末公司合计净增门店653 家。以线下专卖店和线上平台为核心、分销店社区店为补充的“1+N”全渠道销售网络逐步成型。3）聚焦主业以来，公司产品、品牌及渠道管理精细化持续提升，看好公司自主品牌业务持续放量掘金国内床垫赛道。

    地产政策边际宽松，发改委鼓励实施家具家装下乡补贴有望提振终端需求。12月8 日，国务院例行政策吹风会在“十四五”推进农业农村现代化规划中指出，将推动农村居民消费梯次升级，实施农村消费促进行动，鼓励有条件的地区实施家具家装下乡补贴，促进农村居民耐用消费品更新换代。参考以往“家电下乡”政策经验，作为拉动内需消费的重要一环，家具家装下乡补贴政策有望提振终端市场需求，公司亦有望优先受益。

    投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，有望持续中高速增长。我们预期公司2021-2023 年销售收入为75.2、94.8、119.0 亿元，同比增长33.7%、26.1%、25.5%，实现归母净利润5.4、7.3、9.3 亿元，（上调盈利预测，前次预测值为5.4、6.5、7.6 亿元），同比增长73.5%、33.9%、27.9%，EPS 为1.40、1.88、2.40 元，维持“买入”评级。

    风险提示：地产景气程度下滑风险、费用投入超预期风险、行业竞争加剧风险