喜临门(603008)：激励计划目标快速目标 彰显公司经营信心

　　公司近况

   　　公司公告拟推行2021 年股票期权激励计划，向董事、高管及中层管理人员、核心技术（业务）骨干共计167 人授予400 万份股票期权（约占总股本1.03%），其中首次授予股票期权320 万份（占总股本0.83%），行权价格为31.16 元/股。

   　　评论

   　　激励计划目标快速增长，彰显公司经营信心。本次股票期权激励计划在授权日起满12 个月后分三期行权，行权比例为40%/30%/30%，业绩考核目标为以2020 年营业收入为基数，2022/2023/2024 年营业收入增长率不低于66%/108%/160%，或以2020 年净利润为基数，2022/2023/2024 年净利润增长率不低于128%/195%/285%，满足两个条件之一即可。我们认为本次激励计划定下快速增长目标，展示出公司对未来经营发展的信心，同时也能较好激发管理层及核心业务人员的积极性，有利于公司长期发展。

   　　推行员工持股计划，深度绑定核心高管。公司拟向董事、监事、高管及核心管理人员共计42 人推行员工持股计划，拟筹集资金总额不超过3.5 亿元，规模不超过677 万股（占总股本1.75%，为此前公司回购的股份）。同时本次员工持股计划也设有解锁条件，业绩考核目标同本次股票期权激励计划的要求，若各解锁期内业绩考核未达到目标，则员工持股计划所持标的股票权益由持股计划管理委员会择机出售后，以出资金额加上相应利息之和与售 出金额孰低值返还个人，剩余部分上缴公司并归属于公司。我们认为此次员工持股计划进一步深度绑定核心管理团队，将能有效激发管理层的经营动力，推动公司业务持续快速成长。

   　　自主品牌零售业务快速成长，多渠道协同发展。我们预计公司4Q21 在去年高基数下销售仍有望保持快速增长，其中自主品牌零售增速将更高，占比快速提升。同时公司线下渠道保持快速扩张，积极下沉低线市场，线上优势明显，2021 年“双十一”期间，喜临门再次蝉联天猫、京东双平台床垫类目销量第一，我们预计公司在线上线下融合发力下，业绩有望保持高增速。

   　　估值与建议

   　　考虑到公司自主品牌零售业务持续快速成长，及激励计划考核要求，我们上调2021/2022 年每股盈利预测11.1%/23.3%至1.34/1.84 元，当前股价对应2021/2022 年23 倍/17 倍市盈率，维持跑赢行业评级，上调目标价20%至36 元，对应2021/2022 年27 倍/20 倍市盈率，有15%的上行空间。

   　　风险

   　　原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业竞争进一步加剧。