工业富联(601138)：玻璃+金属组合协同 新业务布局长远

　　公司近况

   　　12 月8 日，公司公告购买资产相关事宜。公司拟以自有资金2.88 亿元，通过全资子公司富联科技收购母公司鸿海精密的全资子公司兰考裕富精密科技有限公司持有的机器设备等相关资产。交易标的兰考裕富精密科技的机器设备包括CNC精雕机、抛光机、清洗机等供1,281 台，双方预计在2022 年3月31 日前交付。此外，富联科技将另行租赁兰考裕富精密科技所持有的富士康兰考科技园厂房，预计总租赁费用1,660 万元/年。

   　　评论

   　　整合吸收集团资源，发挥玻璃+金属组合方案协同效应。公司表示，本次收购的CNC精雕机等设备将用于玻璃项目研发，当前公司已经完成相关设备调试，并已经过特定客户认证。我们认为，本次收购有助于公司进军手机玻璃相关产品研发生产，形成玻璃+金属的组合方案，发挥协同效应，从而提升公司在手机机构件领域的客户渗透和供应链整合能力。考虑公司过去在北美大客户金属结构件生产方面的强大实力，我们预计未来公司有望切入手机前盖板玻璃新型产品供应，并随客户相关新型产品上线放量而贡献业绩增量。

   　　发力元宇宙基建，提前布局智能穿戴、汽车等领域。除了传统的手机相关业务外，公司也持续在元宇宙、工业互联网等领域布局。根据CSDN报道，工业富联将聚焦于企业元宇宙、移动元宇宙、社会元宇宙三大领域，发挥在基础设施、GPU算力等方面优势：2021 年1 月至11 月23 日，公司Wi-Fi6 设备出货量已超过3,000 万套；同时公司持续发力GUP算力建设，公司预计2025 年GPU相关产品营收增长将超过10 倍。此外，公司亦在新型终端产品研发方面持续推进，公司表示将进行新型复合材料的研发，用于智能穿戴、AR、新能源汽车等领域。我们认为，未来公司有望凭借精密机构件制造、组装能力和丰富的客户资源，持续推进AR、MR、智能汽车等领域的拓展。

   　　估值与建议

   　　我们维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年10.5 倍/9.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应18.0 倍2021 年市盈率和15.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有69.9%的上行空间。

   　　风险

   　　海外疫情影响产能供给，工业互联网发展低于预期。