喜临门(603008)：设立较高股权激励目标 彰显成长信心

事件：公司公布2021 年员工持股计划和股票期权激励计划。员工持股计划对象为董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员以及核心管理人员共计42 人，股票来源为上市公司回购的本公司股票，规模不超过676.7 万股，约占员工持股计划草案公告日公司股本总额3.9亿股的1.8%。股权激励计划拟向中层管理人员、核心骨干及董事会认为需要激励的其他人员授予400 万份股票期权，约占激励计划草案公告日公司股本总额3.9 股的1%。股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币 A 股普通股股票，股票期权的行权价格为31.16 元/股，22/23/24 年摊销费用分别为596.6/340.1/161 万元。

    设立较高增长目标，成长信心充足。本激励计划的考核年度为2022-2024 年三个会计年度。考核目标为：以2020 年公司营业收入和净利润为基数， 22/23/24年，营业收入增长率分别不低于66%/108%/160%，或净利润增长率不低于125%/195%/285%，对应22-24 年收入规模分别约为93/117/146 亿元，净利润规模分别为7.1/9.2/12.1 亿元，20-24 年收入/净利润复合增速分别约为27%和40%。本次股权激励目标较高，利润增速目标高于收入，彰显公司中长期扩大市场份额、提升生产经营效率的强大信心。

    绑定核心高管及重要员工，全面激励团队积极性。本次员工持股计划包含公司董事长、总裁在内的核心管理人员，有助于增强核心管理团队积极性和稳定性。

    股权激励计划覆盖范围包括中层管理人员、核心技术（业务）骨干及董事会认为需要激励的其他人员共167 人，激励覆盖较广，有利于吸引和留住优秀人才，充分调动优秀员工的积极性和创造性，推动公司业务积极发展。员工持股计划与股权激励计划并行，进一步加深核心员工利益绑定。

    品牌力持续彰显，渠道扩张空间充分。2021 年“双十一”期间销售亮眼。前三季度自主品牌收入32.7 亿元（+85%），10-11 月公司自主品牌接单依然保持高增长，侧面证明在公司线下线下多渠道营销推广下，公司品牌性逐渐凸显。渠道方面，截至三季度末公司门店总数达到426 家，较20 年底净增653 家。喜临门品牌仍保持较快拓店步伐；喜眠系列市场下沉持续推进，年内有望达成千店目标。2022 年公司开店目标800-1000 家，开店空间依然充分，市占率有望进一步提升，中长期成长性优质。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.33元、1.82 元、2.32元，对应PE 分别为26、19、15倍。考虑到公司21-23 年加速拓店，自主品牌占比持续提升，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动的风险，门店拓展进度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。