中天科技(600522)：与金风强强联手 海风龙头地位不断夯实

事件：2021年12月15 日，中天科技全资子公司中天科技集团海洋工程有限公司拟与广东金风科技有限公司合资设立南海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务，合资公司注册资本5.7 亿元，中天海洋工程出资51%，广东金风科技出资49%。

    点评：

    海风行业两大龙头强强联手，有望加强产业链覆盖和整体竞争力中天海洋业务主要集中于海缆侧，已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力；金风科技业务集中于风机与风电运营，是国内最早开发中速永磁技术路线的风电机组制造商，实现“直驱永磁+中速永磁”双技术路线布局，满足下游差异化需求。

    作为海风行业两大龙头企业的合资企业，其业务包括海上风电工程承包业务，海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务，打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船，可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。合资企业有望结合两家产业和技术优势，实现对海风产业链的进一步覆盖，增强整体市场竞争力，将进一步提升中天的市场竞争力和盈利能力，持续巩固中天海风龙头地位。

    合资公司落地广东，有助于进一步巩固海风市场广东省在平价政策后，于2021 年6 月印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，首先提出以省补接力国补，推动海风项目平稳过渡平价，同时广东省是十四五海上风电规划最大省份，提出2025 年实现海上风电装机1800 万KW。

    中天在产业布局上，于广东汕尾建立南海海缆制造基地，利用陆丰地域优势，辐射粤东及东南亚地区市场，在盐城大丰筹建江苏大丰海缆制造基地，发挥盐城的地域优势，以大丰港为核心，辐射苏北至渤海湾，充分利用本土化优势，巩固广东、江苏两省的海上风电市场。本次与金风合资公司南海海洋工程落地广东阳江，作为目前唯一一家在广东有海缆产能投放的公司，有望进一步巩固广东市场。

    深度卡位海风赛道，国内海缆龙头企业，受益海风发展潜力大公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，其中海缆业务主要应用于海上风电、石油勘探、海岛传输，而海上风电占整个业务板块主导。我国海上风电的在抢装潮后将有望保持发展，在全球海风加速发展的大背景下，我国海风行业在政策端、供需端的支持下，以及风机大型化推动降本平价的推进，都有望进一步带动该板块的营业增长。

    公司的海缆业务目前主要由子公司中天科技海缆股份有限公司承担。公司自1999 年研发生产海底光缆，进入海洋系统。经过多年布局发展，形成产品线齐全，深耕广东江苏市场，高压、柔直技术领先的国内海缆行业头部企业，并积极向深海、直流、高压海缆业务拓展。

    产品方面：海缆产品线丰富齐全，包括海电缆、海光缆、有中继系统用深海光缆、无中继系统用海底光缆、动态铠装脐带缆等，几乎覆盖所有电压级别。

    技术方面：布局应对大容量发电机组的 66kV 集电海缆、解决大容量输电瓶颈的柔性超高压直流海缆、三芯 330kV 超高压大容量输电海底电缆、满足深海漂浮式风机用动态缆、降低并网线路成本的铝芯海底电缆、轻型环保非铅套结构海缆、满足 2000 米水深使用要求的深海海底电缆等多项新技术及高新产品。

    光业务逐步回暖，新能源+电力板块迎新机遇

    在光通信方面，公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，已经是国内光纤光缆领域头部企业，移动普缆集采落地，“

    量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，将带动光通信业务迎向上拐点；在电力板块，公司拥有行业最完备的输电、配电产品产业链优势，积极参与特高压电网和智能电网建设，在国家“碳达峰、碳中和”战略下，电网投资稳增迎来结构性增长机遇；在新能源方面，公司定位光、储、箔细分领域，以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系；储能上以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用，拥有完整的储能产业；铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，快速布局。公司连续6 年入选全球新能源企业500 强榜单，2021 年排名再创新高，位居第116 位。

    盈利预测与投资评级

    公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，将核心受益于海上风电行业长期成长，同时新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.19 亿元、39.29 亿元、45.05 亿元，对应PE 为174.24 倍、14.13 倍、12.33 倍，维持“买入”评级。

    风险因素

    海洋业务发展不及预期的风险，原材料价格波动风险，高端通信相关资产仍存在减值的风险，新冠疫情反复蔓延风险