电魂网络(603258)跟踪报告：《梦三国》经典IP为基 强化研发开拓进取

投资要点

    公司聚焦游戏主业，深耕经典IP《梦三国》。公司拥有经典IP《梦三国》，上线十年仍保持行业龙头地位，入选亚运电竞项目背景下，公司致力于竞技赛事化与本土化实践，有望再掀热潮。公司始终坚持聚焦游戏主业，内生研发与外延投资并举，通过获取及打造优质IP 力图再创辉煌。

    游戏产业空间巨大，端游转手游成为破局点。中国游戏市场规模位居全球首位，游戏行业保持较快增速。同时，随着智能手机的全面普及，手游市场迅速兴起并占据主要地位，游戏大厂纷纷“端转手”，这一策略成为游戏行业的破局点。公司2015 年开始端游转手游，《梦三国》、《梦塔防》等均已上线手游，并且大力研发全新手游产品。目前手游收入占比已超过端游，带动公司重回增长通道。

    优秀团队矩阵，完善研发体系。公司人才储备充足，内设优秀研发团队矩阵，多位明星游戏制作人领航，未来仍将持续加大游戏研发力度，打造更多质量与温度并存的高品质游戏。

    多角度发力，全方位开拓。公司在核心经营战略的指引下，从研发、运营再到相关产业投资全面开花，除自主研发外，外延并购也有望打造新增长点。公司已上线产品广受认可、业绩突出，在手储备游戏亦将按节奏陆续推出，积淀深厚、前景向好。

    盈利预测： 基于以上判断， 我们预计公司2021-2023 年归母净利润3.93/4.51/5.08 亿元，对应当前股价（2021 年12 月17 日）的PE 分别为19.0/16.6/14.7 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，产品生命周期，自研项目不达预期，外延投资项目失败风险。