道通科技(688208)事件点评：股权激励与合伙人计划 深度绑定核心团队

　　事件：

   　　公司于2021 年12 月16 日晚发布《2021 年限制性股票激励计划（草案）》

   　　和《深圳市道通合创新能源有限公司创业合伙人计划管理办法》。

   　　点评：

   　　发布股权激励草案，业绩考核目标分为A 和B+根据激励计划草案，公司拟向激励对象授予620 万股限制性股票，占公司总股本的1.38%，激励对象共计216 人，约占公司总人数的9.06%，包括公司高级管理人员、核心技术人员等。本次股权激励的授予价格为52 元/股，考核期为2022 年至2024 年，业绩考核目标分为A 和B+，分别对应公司层面归属比例100%和50%。考核目标A 对应各年度的业绩考核目标分别为：以2021 年为基期，营业收入或毛利的增长率达50%、125%和238%；考核目标B+对应各年度的业绩考核目标分别为：以2021 年为基期，营业收入或毛利的增长率达30%、69%和120%。

   　　激励实施有望进一步提升凝聚力与积极性，保障公司长期发展以12 月16 日收盘价为基准，假设于2021 年12 月底完成授予，则2022-2024 年摊销金额分别为7166.99、3680.82 和1808.00 万元。股权激励费用的摊销会对公司未来一段时间的业绩造成一定影响，但实施激励后，将进一步完善公司的薪酬结构，提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，进而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。

   　　发布道通新能源创业合伙人计划，绑定核心团队利益激发创业精神根据创业合伙人计划管理办法，参与道通新能源创业合伙人计划涉及的相关员工通过设立创业合伙人持股平台的方式进行参与，共设立两家合伙企业。

   　　道通科技直接运营与管理道通新能源，并至少持有51%的股份，保持控股地位。我们认为，设立创业合伙人计划有助于：1）建立创新平台，激发核心员工创业精神和创新动力；2）体现共创、共担和共享的价值观，建立良好、均衡的价值分配体系；3）充分调动核心员工的积极性，支持上市公司战略实现和长期可持续发展。此外，值得注意的是，公司在文件中提到：“如道通新能源发展壮大，并符合独立上市的条件的，可以考虑及支持其上市。”

   　　投资建议与盈利预测

   　　公司凭借产品质量和技术优势，在全球建立了较好的品牌知名度。在全球汽车产业大变革的背景下，公司前瞻布局，发布新能源战略，不断推出纵向与横向产品，未来持续成长空间广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为22.02、30.15、40.11 亿元，归母净利润为6.06、8.28、11.16 亿元，EPS为1.35、1.84、2.48 元/股，对应PE 为59.63、43.64、32.39 倍。上市以来公司PE 主要运行在50-90 倍之间，目前计算机（申万）指数的PE TTM为52.7 倍，维持公司2022 年55 倍的目标PE，对应目标价为101.20 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　新冠肺炎疫情反复；中美贸易摩擦升级；知识产权纠纷；国内市场拓展进度低于预期；新能源战略推进不及预期；汽车后市场竞争加剧。