江山欧派(603208)点评：与央企合作再下一城 看好2022年多元经营现成效

　　事件：公司旗下子公司欧派安防与大型央企保利发展达成了入户门（含防火门）集采合作，供应产品包含：钢质入户门、钢质公寓门、钢木入户门、铸铝门、防火门等多个品类。欧派安防公司首次成为保利全品类入户门产品的供应商。

   　　点评：地产迎新格局，产业链或顺势分化。近期，央行、银保监会鼓励加大房地产兼并收购，鼓励金融机构提供服务，而央国企地产商负债率低，融资能力较强，在行业处于下行阶段有望利用自身优势收购优质资产从而提高市占率，地产行业有望迎来新格局，我们认为产业链或将出现新分化，拥有核心央企客户资源的供应商有望迎来新的发展机遇期。

   　　木门龙头，加快与央企地产商合作，把握产业趋势。今年9月，公司与华润集团首次达成合作，12月公司入户门进入保利集采供应商，进一步加深品类合作。未来，我们预计随着与更多头部央企合作，公司B端业务有望实现高质量发展。

   　　品牌营销和代理（经销）渠道下沉双管齐下，明年零售业务有望超预期。

   　　近期公司携手著名建筑师及室内设计师戴昆，以现代主义建筑思潮重新定义空间，推出重磅系列新品“欧派木门戴昆系列”，大幅提升产品设计实力，同时根据中报披露，公司今年上半年新开店100家，合计770家，加速渠道下沉，且21Q1-3公司公司经销渠道收入4.20亿元，同比增长164.14%，收入占比提升至18.4%，我们预计明年该业务有望超市场预期。

   　　投资建议：我们预计公司2021-2023年可实现归母净利润4.28/5.51/7.20亿元，对应当前P/E分别为15x/11x/9x，公司与央企合作战略领先，明年多元经营超预期概率大，且目前估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧；精装修渗透率降低；竣工放缓；