拓普集团(601689)：重庆扩产 加速开拓的TIER0.5

　　事件概述

   　　2021 年12 月22 日，公司发布公告，拟在重庆市沙坪坝区投资15 亿元人民币分期建设新能源汽车各产品线生产基地。

   　　分析判断:

   　　重庆扩产 完善产能布局

   　　公司拟在重庆市沙坪坝区，计划5 年内总投资约15 亿元，总用地约500 亩，项目一期用地约180 亩，布局新能源汽车轻量化底盘系统暨内饰隔音件系统生产基地，项目二期拟布局汽车电子系统、热管理系统，具体事宜另行协商为准。我们认为公司本次在重庆投资建设生产基地，结合主机厂的产能布局，预计可就近配套金康赛力斯等，可提高响应速度，有效增强客户粘性，有效降低产品的生产和运输成本，为客户提供更好的服务，也为后续更多定点提供资源保障。

   　　发行可转债加码轻量化 业绩高增可期

   　　新能源汽车加速汽车轻量化的发展，底盘轻量化成为新蓝海，轻量化底盘系统平均单车配套价值有望达5000 元以上，市场空间大。公司铝合金轻量化底盘技术国内领先，收购福多纳后形成铝合金+高强度钢的完善布局，目前已进入特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、长城、蔚来、威马等供应链。铝合金一体化真空铸造底盘获得客户认可并开始批量供货，铝合金铸造焊接型底盘获得FORD、RIVIAN 等客户的认可并开始准备批量供货。我们认为公司轻量化底盘系统将随着新能源客户的销量增长而进入快速放量阶段，公司拟发行25 亿元可转债用于扩产，提前做好产能建设准备，迎接高成长。

   　　双维齐驱 剑指全球汽配TOP

   　　客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5 级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。

   　　产品+：“2+4”产业战略，打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统，全产品线合计单车配套价值有望达2 万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。

   　　投资建议

   　　公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的和吉利产业链最受益标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，考虑到缺芯及原材料涨价的影响， 维持盈利预测： 预计2021-2023 年收入为113.1/159.5/207.4 亿元，归母净利为11.7/18.4/23.2 亿元，对应EPS 为 1.06/1.67/2.10 元，对应2021 年12 月22日收盘价51.40 元的PE 48/31/24 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。