华鲁恒升(600426)：第三期激励计划公布 定下营收高增长目标

华鲁恒升2021 年12 月23 日公告2021 年限制性股票激励计划（草案）。

    激励对象为公司董事、高级管理人员（不包含独立董事、外部董事、监事）以及公司核心技术、经营、管理和技能骨干人员，授予价格为每股17.93 元。2022 至2024 年解除限售的业绩条件为：营收较2020年增长率不低于80%、85%、160%，税前每股分红不低于0.40、0.45、0.50 元，且上述指标不低于同行业平均水平、高于2020 年同行业分位值水平。

    前两次激励计划效果显著，本次激励定下营收高增长的考核目标。公司于2015、2018 年实行第一期和第二期限制性股票激励计划，三次激励计划分别涵盖130、160、190 人，激励股票数量分别为524、633、1320 万股。一期考核标准包括2016-2018 净利润增长率不低于2012-2014 净利润均值的50%、60%、70%，实际增速为42%、251%、185%；二期考核标准包括2019-2021 年营收增长率较2016 年不低于70%、80%、90%，实际增速为84%、70%（因新冠疫情等原因）、231%（前三季度），公司2021 年有望显著高于考核标准交出答卷。

    华鲁恒升战略布局新材料和新能源，新基地同步推进。华鲁恒升低成本扩张（30 万吨DMC 项目投资额仅为3.2 亿元），实现了新能源材料DMC 与乙二醇、草酸等产品的柔性生产。公司的新材料PA6 等产品也可共享合成气平台优势，荆州第二基地也在有序推进，值得期待。

    盈利预测及投资建议。维持2021-2023 年华鲁恒升EPS 分别为3.33、3.36 和3.80 元/股的预测，维持2021 年业绩15 倍PE 估值，对应合理价值49.95 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动等。