东方盛虹(000301)事件点评：收购斯尔邦无条件过会

　　东方盛虹收购斯尔邦无条件通过

   　　2021 年12 月22 日，东方盛虹收购江苏斯尔邦石化有限公司（斯尔邦）事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会无条件通过。

   　　1. 收购斯尔邦过会，预计2022Q1 有望并表

   　　斯尔邦主要产品为乙烯和丙烯下游衍生物，包括EVA 产能30 万吨，EO 及下游衍生物产能42 万吨、丙烯腈产能52 万吨、MMA 产能17 万吨。截止2021 年12 月，公司丙烷产业链项目正在建设阶段，建成投产后将新增70万吨/年丙烷脱氢以及配套26 万吨/年丙烯腈、8.5 万吨/年MMA 的生产能力。

   　　斯尔邦EVA 产品高端牌号产品典型代表为光伏料产品，2018 年~2021 年上半年，EVA 光伏料销量占比从7.57%，大幅提升至67.18%。2021 年上半年产量17.56 万吨。

   　　2. 盛虹炼化项目已或进口原油使用权，将保障项目顺利开车盛虹炼化年内有望建成根据公司2021 年9 月份公告，发改委原则同意项目业主使用进口原油1600 万吨/年，其中2021 年使用进口原油200 万吨，2022年使用进口原油1589 万吨，2023 年起使用进口原油1600 万吨。

   　　3.盛虹集团打造“三个百万吨级”项目

   　　盛虹集团已开工建设三个“百万吨级”项目，以打造世界级新能源新材料产业集群。分别是，百万吨级EVA 光伏新能源材料项目、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目。

   　　盈利预测和估值：因注入尚未完成，暂时维持2022 年/2023 年业绩预测79/95 亿。根据我们估算，考虑假如斯尔邦完成注入，且明年炼化预计开始贡献业绩，2022 净利润有望达到120 亿（聚酯热电20 亿+斯尔邦40 亿+炼化60 亿）。维持“买入”评级。

   　　风险提示：炼化项目投产慢于预期的风险；炼化盈利下滑风险；聚酯产品盈利大幅下滑的风险；原材料与价格波动的风险。