兴业银行(601166)：业绩优 不良降 估值修复可期

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   　　1 月10 日，兴业银行发布2021 年度业绩快报。2021 年全年，营收同比增长8.91%；归母净利润同比增长24.10%；每股收益3.77 元（2020 年为3.08 元）。截至2021 年末，每股净资产28.8 元（2020 年末为25.5 元）。

   　　点评：

   　　业绩增长加速，盈利能力提升。业绩方面，2021 年全年，兴业银行营收同比增长8.91%，较前三季度增速提升0.83pct；归母净利润同比增长24.1%，较前三季度提升0.65pct。四季度业绩增长加速，经营向好。盈利能力方面，兴业银行2021 年加权平均ROE 为13.94%，较2020 年提升1.32pct，盈利能力提升。

   　　不良率持续下行，拨备增厚。截至2021 年末，兴业银行不良贷款率1.10%，较三季度末继续下行2bp，不良率为2015 年以来最低；与2021 年初相比，不良率和不良余额实现双降。拨备覆盖率连续4 个季度提升，较三季度末继续提升5.67pct 至268.73%。

   　　存贷款占比提升，资产负债结构优化。截至2021 年末，兴业银行贷款占总资产比重51.48%，较三季度末提升2.08pct；2021 年末，兴业银行存款占总负债比重54.52%，较三季度末提升0.1pct。存贷款占比均提升，有利于息差的稳定与改善。

   　　投资建议：2021 年4 季度，兴业银行业绩提速、不良下行、资负结构优化。结合其2021 年提出的新五年规划，看好其投商行联动模式下轻型投行和财富管理的发力。按2021 年末每股净资产计算其PB 估值仅0.74倍，当前股价对应2022 年和2023 年PB 估值分别为0.66X 和0.59X，估值修复空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露