华贸物流(603128)：预告21年利润同增55%-70% 看好跨境物流龙头核心资产价值

　　报告导读

   　　华贸物流预告2021 年归母净利润8.22-9.02 亿元，同比增长55%-70%；扣非归母净利润8.01-8.78 亿元，同比增长55%-70%。公司国际货代基本盘夯实，跨境电商物流打开第二增长极，看好顶层设计加持下跨境物流核心资产地位凸显。

   　　投资要点

   　　预告21 年利润8.22-9.02 亿元，其中Q4 贡献1.52-2.32 亿元受益于直客比例提升、服务链条延伸及新兴业态外延增量，同时深化落实营销与科技双轮驱动的战略，公司预告2021 年归母净利润8.22-9.02 亿元，同比增长55%-70%；扣非归母净利润8.01-8.78 亿元，同比增长55%-70%。其中21Q4归母净利润1.52-2.32 亿元，同比增长20%-83%。

   　　国际空海货代基本盘夯实，跨境电商物流塑造第二增长极国际货代基业方面，公司在货量规模、资源整合、客户结构三维度优势突出，构筑核心壁垒；跨境电商物流业务方面，我国跨境电商出口物流赛道规模21E-25E 复合增速22.5%，叠加公司积极的外延扩张节奏及卓越的并购后管理，得以深度切入新兴赛道获取服务品质及履约链条相对高溢价红利。

   　　央企物流板块资源整合，市场化激励充足的跨境核心资产战略地位突出中国物流集团已于2021 年末正式成立，由原铁物集团与诚通集团旗下的华贸物流等三个物流公司整合而成，国务院国资委和诚通集团分别持股38.9%，东航集团、中远海运集团及招商局集团三家战略投资者持股比例分别10%、7.3%、4.9%，持有华贸物流45.8%股权。华贸物流作为两大集团旗下上市平台中唯一经营跨境综合物流的主体，是护送中国高端制造业升级出海的核心资产，具备充分的市场化激励机制及内生进取力，有望叠加三家战略投资者的赋能，更加突出跨境物流核心资产的地位。

   　　盈利预测及估值

   　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别8.69 亿元、10.66 亿元、12.21 亿元，同比分别增长63.8%、22.7%、14.6%。考虑公司作为我国跨境综合物流赛道央企巨头，货代基本盘夯实且跨境电商物流新业务空间广阔，未来有望受益于国家对于现代物流业央企平台的战略整合，维持“增持”评级。

   　　风险提示：国际货物运输价格大幅波动；跨境电商消费需求回落；并购商誉发生减值。