京东方A(000725)：业绩迎历史新高 关注显示行业增量机会

事件：

    公司发布2021年业绩预告，预计全年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元，同比增长59%-62%；预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元，同比增长410%-416%。

    点评：

    2021年显示行业经历史上最长周期，业绩创历史新高2021年半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期，LCD涨价显著。三季度以来，由于海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的需求下滑，LCD面板价格由高位回撤较多。面对产品价格结构性调整，公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先，积极调整产品组合，仍保持较好的盈利水平。同时，OLED方面出货量快速提升， 2021年12月单月出货量首次突破千万级。

    LCD进入行业成熟期，供需稳定后关注新技术带来的增量机会LCD方面，我们认为新供给产能开出有限，在物流缓解与新一轮备货周期到来后LCD面板价格有望得到修复，LCD由于其高性价比仍是未来5-8年的显示主流技术，我们看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱。同时，公司在新型显示技术也有深度布局，面对行业新增量机遇如Mini LED、Micro LED等也将继续保持优势地位。

    盈利预测与投资建议

    根据行业公开价格数据，结合公司产品结构调整，我们上调2021年盈利预测，预计公司2021/2022/2023归母净利润259/244/300亿元，对应当前PE为7/8/6x，对应PB 1.3/1.1/1.0，我们仍看好公司作为面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力，参考成熟行业的龙头估值，给予21年10x PE，对应目标价6.74元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    产能爬坡不及预期；下游市场需求不及预期；竞争加剧导致产品跌价。