芯原股份(688521)公司动态点评：IP独角兽&顶级ASIC 首次扭亏为盈

　　2021 年全年归母净利润0.13 亿元，上市以来首次扭亏为盈公司预告2021 年全年归母净利润区间0.10 亿元~0.15 亿元，上市以来首次扭亏为盈，扣非归母净利润区间-0.55 亿元~-0.40 亿元，亏损进一步收窄。主要由于IP 授权及一站式芯片定制业务收入均同比快速增长。

   　　预告21Q4 归母净利润中值约0.34 亿元，环比增长44%，扣非归母净利润中值约0.17 亿元，环比增长24%。

   　　预计21Q4 毛利率及净利率环比双提升，规模效应驱动盈利能力提升测算21Q4 营收环比基本持平，毛利区间36%~37%，环比增长1~2pct，净利率区间5%~6%，环比增长1~2pct。21 年前3 季度公司新签订单约26亿元(20 年同期约12 亿元)，已有112 款量产出货芯片实现收入，另有34款待量产芯片。随着量产业务规模效应逐步显现，公司盈利能力将进一步提升。

   　　股权激励方案落地，营收目标增速逐年扩大，布局AR 及汽车电子领域1 月5 日，公司公告股权激励方案，拟授予限制性股票401.25 万股，包括1105 名董事、高管、技术及业务骨干人员。以21 年为基数，22/23/24 年营收目标分别为25%/55%/90%，目标增速逐年扩大，显现公司成长底气。

   　　据《财联社》报道，公司与全球领先互联网企业合作，正在定制一颗包含公司核心IP 的AR 眼镜芯片。此外，公司图像信息处理器IP 获汽车功能安全标准ISO 26262 认证，后续包括视频处理器、显示处理器等其他IP也将陆续通过该认证。

   　　国内IP 独角兽，拓展ASIC 约300 亿美元市场空间，维持“买入”评级公司为国内IP 独角兽与顶级ASIC 公司，IP 授权全球第7，国内第1(2020年年报披露)，IP 储备丰富，技术实力较强，逐步打开ASIC 约300 亿美元市场空间，且22 年起迎来向上加速拐点，预计公司2021~2023 年净利润分别为0.14/2.06/4.14 亿元，对应22/23 年PE 为150/75 倍，维持“买入”

   　　评级。

   　　风险提示：研发不及预期；下游需求波动；市场竞争加剧；疫情冲击等