韦尔股份(603501)：全年业绩高增长 汽车半导体前景可期

事件:

    公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年年度实现归母净利润为44.68亿元至48.68亿元,同比增长65.13%到79.91%;实现扣非归母净利润39.18亿元至42.68亿元,同比增长74.51%到90.10%。

    汽车、安防CIS、TDDI业务发力,21年业绩同比大增:公司预计2021年归母净利润同比大增,主要原因为:(1)汽车、安防等领域图像传感器需求大增,公司市场份额持续提高。(2)随着公司TDDI新产品的推出及客户的进一步拓展,公司相关产品收入快速成长。从Q4单季度来看,公司预计2021年第四季度实现归母净利润为9.50亿元至13.50亿元,同比变化-3.02%至+37.82%,环比变化-25.49%至+5.89%;扣非归母净利润为8.50亿元至12.00亿元,同比变化+29.01%至+82.13%,环比变化-22.87%至8.90%。Q4归母净利润同比延续高增长,其中Q4智能手机市场表现平淡,汽车CIS的高成长抵消了部分手机市场的需求波动。

    汽车CIS领先优势持续增强,车用半导体有望开启公司第二成长曲线:公司在汽车CIS领域布局较早,具备从2M到8M所有产品线,技术优势明显,根据TSR数据,2019年公司汽车CIS全球市场份额第二,并且处于持续提高阶段。2021年4月,公司正式加入NVIDIADRIVE自动驾驶汽车开发生态系统,不断加强与下游领先的自动驾驶解决方案合作。2022年1月5号,公司推出了 300 万像素汽车CIS新产品 OX03D,可用于汽车环视系统(SVS)、后视系统(RVS)和电子后视镜,该产品允许汽车厂商从 100 万像素无缝升级到 300 万像素,同时保留高性能和低功耗,并在 1/4 英寸光学格式中实现仅 2.1 微米的像素尺寸。除了CIS,公司还布局了基于LCOS方案的车用AR HUD、并将原有的MCU、功率、模拟等芯片的能力往汽车领域延伸,未来汽车半导体有望开启公司第二成长曲线。

    多产品齐发力,打造平台型芯片公司:除了在CIS领域,公司,公司还拥有分立器件、电源管理IC、射频芯片等产品线,并收购了新思亚洲TDDI业务,入股深圳吉迪思加强AMOLED驱动IC布局。在TDDI领域,公司实现产品全覆盖,从HD720P到FHD1080P,显示帧率从60Hz,90Hz,120Hz到144Hz全覆盖,市场份额迅速提升。另外,半年报显示,公司还将陆续推出电源管理IC、MOSFET、射频等业务 的新产品,进一步打开成长空间。

    投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为256.51亿元、350.69亿元、436.43亿元,归母净利润分别为47.65亿元、60.49亿元、81.12亿元,给予“买入-A”投资评级。

    风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。