天齐锂业(002466)：量价齐升利润超预期 拟港股IPO开启新征程

　　核心观点：

   　　事件：（1）公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润18-24 亿元，同比扭亏为盈，预计实现扣非归母净利润10.8-16 亿元；21Q4 预计实现归母净利润12.7-18.7 亿元，实现扣非归母净利润12.02-17.22 亿元，环比扭亏为盈；（2）公司向香港联交所递交上市申请；（3）IGO 四季报披露，泰里森四季度生产锂辉石精矿25.87 万吨。

   　　量价齐升，21 年业绩超出预期。21Q4 公司扣非归母净利润大幅增长原因主要为：（1）价格：四季度公司主要产品锂精矿、碳酸锂及氢氧化锂价格环比均大幅增长；（2）销量：受益下游新能源汽车景气度提升，2021 年公司主要锂产品销量明显增长；（3）预计联营公司SQM 2021年度业绩同比将大幅增长，确认SQM 投资收益增加；（4）21 年公司确认与银团并购贷款展期相关的债务重组收益6.73 亿元。

   　　布局全球优质锂资源享行业红利，拟港股IPO 开启新征程。（1）公司多年经营布局全球稀缺锂矿及锂盐资源，未来将受益行业红利迎来大发展。根据公司港股IPO 招股说明书披露，公司拥有泰利森26.01%权益，其在产锂精矿产能134 万吨，正在推进化学级工厂3 号（年产能52 万吨锂精矿）、尾矿再处理厂TRP（年产能28 万吨锂精矿）建设。

   　　根据IGO 披露21 年四季报，泰里森2022 年上半年预计锂精矿产量57-72 万吨。（2）公司拟将港股IPO 募集资金用于SQM 剩余债务偿还以及锂盐项目扩张，预计资产负债率将有效降低，业绩弹性释放。

   　　盈利预测与投资建议。暂不考虑港股IPO，预计21-23 年EPS 分别为1.37, 5.21, 5.91 元/股；公司坐拥全球一流锂资源，锂产品出货量持续增加；锂行业供需紧张，锂价有望继续上涨；参考可比公司估值，给予22 年25 倍PE，其对应合理价值为130.25 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。新增产能不及预期、锂价波动风险、下游需求不及预期。