中材科技(002080)：2021预告业绩符合预期 新能源赛道全面发力

　　事件：

   　　公司发布2021 年业绩预告，归母净利润实现32.63-38.75 亿元，同比增长60%-90%；单四季度归母净利润实现6.16-12.28 亿元，同比增长22%-144%。扣非归母净利润实现25.28-30.69 亿元，同比增长40%-70%。

   　　点评：

   　　1、业绩符合预期，新能源赛道全面发力

   　　公司预告业绩符合预期，单四季度在能源价格上涨、限电影响下仍然实现显著利润增幅。其中，玻纤、叶片、锂膜、先进复材（含氢气瓶）均实现盈利，在风电、锂电、氢能等赛道充分发力。

   　　2、玻纤：2022 年价格有望高位维稳，产品逐渐多元化泰山玻纤原有的玻纤及制品达到百万吨级产能规模，并且聚焦高端玻纤制品研制，毛利率明显领先于中小玻纤企业。公司2021 年收购中材金晶使得公司玻纤产能再添10 万吨；并且加大对航空复材、玻纤滤纸、高硅氧特种玻纤的布局力度。短期来看，无碱粗纱主流厂商挺价意愿强烈；展望全年，玻纤供需基本匹配。预计2022 年粗纱价格高位维稳，对公司玻纤业务收入与利润端形成支撑。

   　　3、叶片：抓紧风电发展红利，顺应叶片大型化趋势中材叶片拥有七大产业基地，具备年产1000 万千瓦风电叶片的设计产能，位居全球风电叶片制造行业前三甲。2021 年我国风电新增装机47.57GW；其中海风16.90GW，大超预期。公司凭借领先的技术优势，优化产品结构。2021 年上半年，公司3MW 以上叶片出货占比超过50%，能够批量生产80 米级别的海风大叶片，同时90 米级别也迅速推出市场。公司在2021 北京国际风能大会上推出陆上/海上新产品，其中海上已经能够做到100 米/10MW 以上的产品，未来将充分受益于风电快速发展及叶片大型化趋势。

   　　4、锂膜：短期盈利能力显著改善，远期产能快速扩张2019 年中材科技出资收购湖南中锂60%股权，并于2021 年完成对中材锂膜与湖南中锂的资产整合。随着隔膜A 品率的提升，公司全年预计实现较好盈利，同比去年扭亏为盈。中材锂膜能够生产5-20μm 湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品，预计到2022 年一季度总产能超过16 亿平米。2021 年公司陆续发布3 项锂膜投资计划，远期规划产能20.8亿平米，项目总投资69.51 亿元，预计将大幅提升2023-2024 年锂膜供应能力。

   　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年营收为206.57、232.30、261.11亿元，归母净利润34.67、39.04、44.58 亿元，对应EPS 分别为2.07、2.33、2.66 元。基于各业务板块进行分部估值，合计目标市值829.62亿元，对应目标价49.44 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：1）风电装机增速不及预期；2）原材料价格波动风险。